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在金融末日論眼裏,2012年無疑是悲觀的一年:外有歐美債務危機舊愁未去和全球經濟衰退新憂又至,內有中國經濟增速預期放緩和宏觀調控緊縮主基調未變,牛市夢似乎無從談起。
2011年年末的下跌行情,似乎印證“兔子尾巴——長不了”的俗語,可是,兔年漸盡,龍年將到,2012年A股是龍困淺灘欲振乏力,還是潛龍在淵蓄勢待發,甚至飛龍在天漲勢如虹呢?多數機構的觀點是:單邊熊市將終結,大牛市仍然沒戲。
底部在哪:
震盪市道抑或牛市重來
如果說2011年對通脹預測的失準,令機構集體錯判全年行情,那麼,2012年的A股市場環境比以往更爲複雜和多變。
“2012年,歐債危機籠罩下全球經濟面臨巨大不確定性,國內經濟自主增長動能下降。”中金公司的彭文生和孫淼玲認爲,“與2009年相比,明年國際經濟最終不一定那麼差,但國內宏觀政策面臨多重糾結,複雜程度有過之而無不及。”
面對更加善變的市場先生,主流券商預測明年的主旋律是震盪市,整體偏向樂觀。據記者粗略統計,券商對明年滬綜指運行區間的預測爲2000-3100點。滬綜指最新收盤爲2204.78點,這意味着券商預測明年大盤下跌空間有限,約爲一成;上漲空間較大,接近4成。難道明年又是牛市?
在諸多券商預測中,中金公司相對偏向謹慎,亦認爲明年市場可操作性將好於今年,滬綜指波動區間在2000-2800點左右。安信證券亦預測難以有效逾越2800點水平。廣發和銀河證券較爲樂觀,將高點定在3100點。
相比券商的整體樂觀,以絕對收益爲目標的私募基金則整體悲觀。景良投資總經理廖黎輝預測市場真正大底在1800點。而信和投資總經理關鐵良亦認爲,1800點應見得到,因爲無論從宏觀經濟還是企業盈利增長情況,都看不到轉好的跡象。
機構分歧:
恐慌下跌還是業績熊市
一般來說,熊市有宏觀調控超預期緊縮導致的政策主導式熊市、有市場恐慌情緒衝擊下的情緒主導式熊市,還有企業盈利劇降帶來的業績主導式熊市。
在過去兩年,深滬股市整體盈利均有並未大幅偏離市場一致預期。數據顯示,2010年,可比A股上市公司淨利潤同比增長39.2%,滬綜指當年下跌14.31%,中小板綜指卻大漲28.38%。業界因此將2010年稱爲結構性牛市。主要表現爲滬綜指進入政策熊市,在宏觀緊縮的政策調控下,週期性藍籌出現業績上升而估值水平劇降的現象。相反,中小板則現政策牛市,即在產業振興政策的利好刺激下,盈利能力和估值水平同步提升。
相比之下,由於企業盈利增速劇滑和估值水平下降的雙重打擊,中小板綜指年內跌去32.69%,表現遠弱於滬綜指。數據顯示,今年前三季度可比A股上市公司淨利潤同比增長14.31%,其中,中小板企業第三季度淨利潤僅增7.94%。
對2012年的A股整體盈利增速預測,主流券商普遍不太樂觀。其中,安信、國信和 中信證券(600030) 預測增速爲5%、7%和11.3%。如此普遍給出謹慎預測,在A股市場已是多年未見。
記者粗略統計顯示,主流券商並未給出極端預測。如果將2008年A股上市公司整體盈利下降17%,歸咎於華爾街金融海嘯;明年的歐美債務危機的深化,會不會再讓黑天鵝滿天飛呢?
市場共識:
政策見底纔有市場大底
臨近年末,國際預測機構紛紛提升2012年全球經濟二次探底的概率,這讓金融市場明年遭遇極端情形的可能性大增。A股市場年底提前進入寒冬,至今已是連跌7周。多數散戶和機構像褪盡華麗羽毛的寒號鳥,盼望着溫暖的政策陽光。的確,由於明年經濟增長的基調是“穩中求進”,主流券商將經濟增速的預期調低,但是,對貨幣政策放鬆的預測則大幅調高。
機構最大的分歧,則在於經濟觸底的時間到底是在一季度還是二季度,而樓市下行及政策放鬆的幅度與節奏,亦成爲明年經濟走勢預判中的核心。對於市場普遍預期2012年一季度經濟和企業盈利都有顯著的下行風險,瑞銀證券認爲,政府的財政政策會有適度對衝,貨幣政策也將繼續微調,隨着通脹的持續下行,滬綜指有望從明年二季度開始走出一波顯著的反彈行情。
“2012年股市趨勢爲一季度是低點,逐步向上。小牛市格局有望在此後形成真正趨勢。”國泰君安預測,伴隨着通脹超預期的消散,現有政策緊縮下的資產價格也已呈現回落,盈利的週期性調整趨勢有望在2012年初形成本輪底部。而樓市調整的尚在可控和PPI的回落,將使得企業盈利在2012年二季度之後趨於穩定。
在諸多券商中,安信證券最爲悲觀,認爲明年股市整體不會有好行情,上半年有反彈,但預計反彈高點不會超過2800點,下半年較悲觀。
“市場最悲觀的時刻,應是明年下半年或者後年上半年。”安信證券首席策略分析師程定華看淡A股的理由是:國內需要探索經濟復甦的真正動力,目前還難以看到復甦的明顯信號。
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