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一、事件概述
公司與騰訊12月22日簽署《戰略合作框架協議》。戰略合作項目包括:
(1)“華誼兄弟(300027)專區”頻道的建設和運營;
(2)信息網絡傳播權的授權播映;
(3)影視劇的投資拍攝(雙方同意在2012年度共同投資拍攝一至兩部電視劇);
(4)大劇精細化運營與整合營銷;
(5)宣傳及推廣五方面。我們認為此次“華騰”合作標志著雙方已從資本合作邁向業務合作,有望拓展華誼內容昇值空間。
二、分析與判斷
業務合作拓展華誼內容價值空間,公司有望受益於騰訊強勢平臺
1、按照協議,騰訊將開通“華誼兄弟專區”頻道,整合雙方合作的影視劇內容、相關視頻、花絮、藝人信息。此外雙方選擇兩部電視劇采用“大劇精細化經營”,借助騰訊的九大平臺對相關影視劇內容實施立體化整合營銷,通過官網、微博、網絡聊天、微訪談、小游戲互動等方式對影視劇進行宣傳推廣。我們判斷,“華騰”合作從資本層面的合作到業務層面的合作正式開啟。
2、我們認為,公司未來有望借助騰訊平臺優勢拓展影視內容價值空間。1)借助騰訊多元化的開放平臺(如即時通信QQ、騰訊網、騰訊游戲、無線門戶、騰訊微博等)進行影視產品營銷,宣傳路徑從線下延伸到線上,公司影視作品的傳播力度有望提昇。2)基於騰訊的海量用戶群進行宣傳,公司的觀影用戶有望擴展。以QQ和微博為例,目前騰訊QQ即時通信活躍帳戶數達到7.12億,騰訊微博平臺上的注冊用戶數超過3.1億,用戶基數龐大。3)目前,國外電影產業非票房收入貢獻佔整體收入50%以上,國內佔比不到10%,公司的非票房渠道收入(包括網絡視頻)存在較大提昇空間。值得一提的是,電視劇網絡版權售價近五年來呈現迅猛上漲,部分劇目單集售價已超過百萬,未來網絡版權價格有望大幅攀昇,內容價值提昇空間巨大。
公司共獲1.22億授權使用費,可增厚2012~2013年業績
1、公司同意將800集電視劇和新出品的《連環套》、《花木蘭》(暫定劇目)的獨佔信息網絡傳播權授予騰訊,並將《逆戰》、《LOVE》(暫定劇目)等電影的信息網絡傳播權非獨佔授予騰訊,授權使用費總額為1.22億元。
2、考慮到鈕承澤主導的《LOVE》電影將於2012年情人節上映,高群書導演的《花木蘭》電視劇將在2013年正式與觀眾見面,我們判斷,公司或將在2012~2013年確認收入,具體業績增厚情況需視合作進展情況。
開啟與新媒體企業聯合投拍新模式,合作伙伴趨向多元化
1、雙方同意在2012年度共同投資拍攝一至兩部電視劇,由騰訊負責該等電視劇新媒體版權經營,公司負責該等電視劇的電視播映權以及其他相關版權經營。
2、我們認為,此次合作投拍計劃標志著公司與新媒體企業聯合投拍新模式的開啟。公司合作伙伴將從傳統制片商、發行公司、電視臺等擴大到新媒體企業,合作伙伴更加多元化。
三、盈利預測與投資建議
我們看好“華騰”合作給公司帶來的內容價值提昇效應。近期,我們調整了公司的盈利預測。預計2011~2013年EPS分別為0.29元、0.55元與0.67元,對應當前股價PE分別為57倍、30倍與24倍。我們給予公司2012年22元第一目標價,維持“強烈推薦”評級。
機構來源:民生證券