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公司40萬噸鋁板帶項目計劃將於2012年4月投產,我們預計冷軋產品尤其是噸毛利較高的易拉罐料產量將迅速提昇,顯著提昇盈利能力。公司在鋁加工特別是高品質罐料市場有望進一步提高競爭力,打造世界級罐料生產企業。
著力打造工業型材板塊,顯著提昇擠壓產品結構
公司2009年非公開增發募投的年產22萬噸軌交鋁型材項目計劃將於2012年8月投產,我們預計將進一步提高公司工業鋁型材產能,提昇產品結構,技術水平更高、盈利能力更強的工業型材將成為公司鋁擠壓材業務的主要產品。
估值顯著低於行業及歷史平均,具備明顯優勢
根據Wind資訊和我們的盈利預測,公司股價目前對應估值水平遠低於行業平均,同時亦顯著低於其過去兩年歷史均值1個標准差以上,接近2008年底水平。我們認為公司具備完整鋁產業鏈,在鋁行業內屬於攻守兼備的品種,目前對應估值水平相對較低,已經具備明顯的長期投資價值。
估值:首次覆蓋給予『買入』評級,目標價8.17元
我們采用貼現現金流估值方法導出目標價,同時通過瑞銀的VCAM模型來預測影響長期估值的因素。我們預測公司2011/2012年EPS分別為0.53/0.59元,在WACC為10.2%的假設下,得到公司8.17元的目標價格,對應2011/2012年預測市盈率分別為15.4/13.8x,對應2011/2012年預測市淨率分別為1.02/0.96x。
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