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恆生電子(600570)
:股權激勵草案點評
根據草案,公司擬授予不超過1900萬份股票期權,行權價13.07元,高於停牌前報收價11.24元,為三年期的股權激勵。行權最主要的條件為2012年至2014年的扣非後淨利潤較2011的基數分別增長20%、52%和100%;對應於2012年到2014年的年增長指標為20%、26.6%和31.6%,三年的CAGR為26%。三年的行權比例為40%、30%和30%。我們認為:行權條件較高,且淨利潤增速逐年增加,並且高於近三年公司收入或是淨利潤的增速,體現出管理層對公司未來3年在傳統業務和新興業務領域的業績增長有著十足的信心。
公司在金融行業各領域的競爭地位進一步得到強化,同時積極在新的領域內布局。2.0業務(上海聚源、算法交易、投資贏家、數米網和財經微博)將持續推進。傳統業務長期受益於金融業的進一步改革以及信托、保險、私募等細分行業的持續發展;近期受益於未來2-5年核心交易系統的換代。公司已經形成在投資、理財領域的從投研、推薦、建模、交易、後臺系統的全業務價值鏈的信息化的打通,使得公司具備未來發展的強大核心競爭力。
預計2011—2013年公司收入為11.69億、14.81億和18.88億元,同比增長35%、27%和27%,歸屬母公司淨利潤為2.93億、3.84億和4.80億元,每股收益分別為0.47、0.62和0.77元,對應的動態市盈率分別為23.9、18.2和14.6倍。維持“增持”評級。(華泰聯合證券研究所)