|
||||
積極開拓海外市場、參與國際競爭已成為公司未來戰略上的重要一環。未來的五年是原研藥專利到期的高峰期,國際市場競爭也因此會出現變局,這正是中國制藥企業走向國際市場進行『首仿』和做好品牌仿制藥的良機,恆瑞具有豐富的首仿藥研發經驗,為公司加快海外市場的認證提供有力的技術支持。我們認為恆瑞通過海外認證,佔據先發優勢,有望受益於專利藥集中到期給仿制藥市場帶來的巨大商機。
創新和仿制並重,平衡長短期增長目標。創新是公司一直秉持的發展理念,但創新投入周期長,無法滿足公司短期增長的需要,而仿制品種的研發相對而言周期短、見效快,在一定程度上可以彌補推出創新品種前後出現的市場空隙,基於對仿制藥研發重要性的重新認識,公司從去年起調整研發戰略,創新和仿制並行,以平衡公司發展的短期與長期目標。
仿制藥采取差異化策略,老品種舊貌換新顏。公司對於仿制藥的研發策略包括首仿藥、提高生產工藝質量、劑型研發,當前重點是對於已有品種的改進,例如奧沙利鉑現在是凍乾粉針劑型,預計年底拿到大輸液的批文,明年可上市參加招標進入市場銷售,而公司另一個腫瘤藥多西他賽的脂質體劑型也正在做臨床前研究,公司通過新劑型改造延長產品的生命周期,繼續推動銷售增長。
維持『增持-A』的投資評級和12個月目標價36.50元。重磅創新藥品阿帕替尼在明年下半年有望獲批,2013年有望給公司帶來收益。公司持續的新品研發投入在未來必將帶來回報,近期公司仍以溫和增長為主基調。我們維持公司2011-2013年EPS預測為0.81元、1.02元和1.32元和36.50元的目標價,對應2012年PE約為36倍,這一估值溢價體現了公司在研新藥的價值。
風險提示:公司面臨藥品整體降價風險;新藥品上市推廣不達預期的風險;海外認證品種市場接受度風險。
機構來源:安信證券