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公司未來受益於湖北省磷礦資源整合。磷礦石資源的稀缺性逐步顯現,雲貴地區磷礦資源整合都已基本完成,湖北省磷礦資源整合力度和進度不斷加大。湖北省公布的《關於進一步加強磷礦高磷鐵礦資源開發管理的意見》中指出,逐步重組和關閉生產能力在15萬噸/年以下的磷礦企業,使資源進一步向優勢和大型重點磷化工企業集中。公司作為湖北省磷化工的排頭兵,被湖北省確立為磷礦資源整合的主體,未來將受益於省內磷礦資源整合。
產品結構逐步調整,重點發展磷精細化工。為提高公司磷化工產品的盈利能力,順應湖北省磷化工產業結構調整政策,公司正逐步縮小產能嚴重過剩、盈利能力持續低迷的傳統磷化工產品比重,大力發展阻燃劑、電子級磷酸、食品級磷酸等精細磷化工,提昇公司磷化工產品的盈利能力。隨著電子級磷酸的下游認證結束以及阻燃劑的逐步提昇,公司的精細磷化工產品比重將逐步提昇。
磷礦石漲價,公司業績彈性最大,60萬噸磷肥項目將成為公司最大最大利潤增長點。公司磷礦石儲量和產能在上市公司中最大,磷礦石價格上漲50元/噸,對應的業績彈性在0.22元左右,業內最大。60萬噸磷肥項目將於明年二季度初投產,按照可比上市公司 湖北宜化(000422) 磷肥項目的盈利能力計算,即使明年產銷35萬噸磷酸二銨,也將為公司增厚業績0.41元左右,成為公司12年最大的利潤增長點。
維持『強烈推薦』評級。隨著公司60萬噸磷肥項目的投產以及磷礦石開采量的增加,而且磷礦石價格我們判斷將有15%左右的漲幅,未來公司業績將進入新的高速增長期。預計11年-13年EPS分別為0.70(25X)、1.09(15X)、1.47(11X),給予『強烈推薦』評級。
股價表現催化劑:磷礦石價格上漲、瓦屋四礦和後坪礦探礦獲得采礦權證、磷化集團注入上市公司、60萬噸磷肥項目投產等。
風險:磷肥項目進展低於預期、磷礦石價格下跌、采礦權獲取失敗等。
機構來源:第一創業證券