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貫徹始終的營運能力;(3)『王府井』大品牌的輸出能力。王府井憑借多年的百貨經營和始終如一的中高檔時尚定位,形成了自己的強大『品牌組合』;健全的規章制度和嚴格執行保障了公司門店營運和企劃。我們認為在激烈的百貨行業競爭中,王府井將會勝出。
業態變遷和網購衝擊下,王府井的核心競爭力仍具有可持續性。購物中心的興起,使得百貨的選址目標擴大。近年來王府井的項目選址不再只專注於核心商圈,開始選擇入駐購物中心。目前的網購市場呈現集中度高、客單價低的特點,對中高檔時尚百貨影響較小,另外王府井也已開始以整體切入線上業務。
前瞻的布局和出色的經營,王府井仍將保持較快增長。公司目前70%的門店布局在中西部,中西部地區現在正處在經濟高速發展和消費釋放期,零售市場仍發展空間較大。門店經營出類拔萃和較短的店齡,使得公司未來同店增長高於平均水平。
我們預計王府井2011-2013年淨利增速分別為73%、48%、31%,對應的EPS為1.40、2.07、2.71元。給予王府井目標價為52元/股,買入-A評級。
風險提示:老門店同店增速低於預期;新開擴張低於預期,或者銷售收入低於預期;外部競爭異常激烈,導致扣點下降。
機構來源:安信證券