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是黃酒業的龍頭企業。公司2010年實現黃酒銷量約10萬噸,收入9.7億元,淨利潤1.3億元,收入和銷量僅次於 古越龍山(600059) 。目前主要核心品牌有『石庫門』和『和酒』兩個中國馳名商標。其中,石庫門的銷量預計在1.5萬噸,和酒金色年華的銷量預計為5000噸,合計約2萬噸。公司的控股股東是上海市糖業煙酒(集團)公司,實際控制人為光明食品集團。
黃酒行業勢單力薄。黃酒規模企業的產量預計是啤酒、白酒、葡萄酒、黃酒中最少的;收入也是飲料酒中最少的,動態的看,黃酒近五年的收入復合增速約為15.38%,略高於啤酒的12.32%,但遠低於白酒的28.42%和葡萄酒的24.56%。微觀層面,黃酒的規模企業數量要小於其他酒種,規模企業的平均收入也低於其他酒種。黃酒行業整體盈利能力也偏低。2010年黃酒的行業利潤率只有8.87%,低於較為賺錢的白酒和葡萄酒,但稍高於競爭更為激烈的啤酒。
黃酒消費具有較強的區域性和季節性。預計浙江的消費佔全國的30%左右,上海佔全國的13%左右,江蘇佔全國的13%左右,浙江、上海和江蘇的黃酒消費約佔全國的50%以上。黃酒消費還具有一定的季節性。從行業產量數據看,第一和第四季度的產量是全年高點,即黃酒銷售旺季。
行業集中度高。根據對規模以上企業的統計,排名前五位的企業2009年收入佔到行業的48.81%,利潤總額佔行業的77.94%。
黃酒消費區域局限和附加值低的原因。黃酒的消費區域性主要跟其行業生態有關:1)作為一個老酒種,缺少文化的適應性;2)行業生態競爭檔次低;3)行業規模企業數量少;4)行業巨頭全國化野心較白酒小,全國化力量單薄等;5)黃酒的受眾規模有限。黃酒附加值低的原因主要因為黃酒的評級體系不強和生產成本低等因素造成。
突破黃酒消費區域局限,附加值低的困境。實現黃酒的全國化需要行業轉變思路,持續並發揚創新精神;高舉品牌化大旗;更多優質生產廠商進行全國化推廣。提昇黃酒附加值則需要行業秉承差異化,實施創新和品牌戰略。
創新成就今日的金楓。與動輒擁有百年歷史的紹興黃酒企業相比,以前金楓黃酒規模和收入都很小。弱則思變,公司看到的行業危機:1)口味難以適應年輕人需求;2)黃酒形象差,影響價格和檔次的提昇。公司通過觀念創新、產品全面創新實現了高成長和高盈利。
整合華光,效益明顯。華光釀酒進入公司後,公司對其進行了基酒整合、生產整合和銷售整合。產品定位上,總體品牌戰略為:突顯核心品牌,提昇3年陳以上產品,優化低端產品結構。其中,公司『石庫門』以海派文化做深上海市場,『和酒』品牌則是以『和文化』謀求全國化的理想品牌。
省內市場結構提昇,省外市場謀求突破。公司通過石庫門一號和和酒大開福新包裝的推出來優化上海市場的產品品牌結構,進一步提昇品牌力;省外市場公司取得20%左右的增長,從公司分列銷售市外部門可以看出公司正逐步加大市外市場的建設。
盈利預測及估值。預計公司2011-13年收入為10.47億元、11.25億元、12.26億元,EPS為0.33元、0.37元、0.45元,估值合理,首次給予『增持』評級。
機構來源:湘財證券