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明年新增2萬噸募投粉絲產能和8000噸食用蛋白
1)明年新增長點:A、根據公司募投項目進展情況,2萬噸粉絲產能預計於明年二季度投產;B、超募資金8000噸食用蛋白預計今年年底全部投產,由於前期設備處於磨合期,今年銷量不大,且初期很多以飼料蛋白出售,我們樂觀估計明年產能利用率為60%,則明年新增5000噸食用蛋白的銷量。2)今年3月租賃煙臺君晟粉絲公司7000噸,招遠三五食品公司3000噸,8月收購煙臺松林食品2000噸粉絲出口產能,因此,我們預計今年全年粉絲銷量為4.4萬噸以上。
大規模采購豌豆:既能節約成本,又為食用蛋白提供原料
今年合計采購數量為12.2萬噸,金額為4625萬美元,約合人民幣2.91億元,平均采購價格為2.39元/公斤,采購價格同比增長6.13%。我們認為,公司大規模采購豌豆的優勢為:第一、大規模采購可以控制原材料供應;第二:大規模可攤薄成本;第三,公司超募資金的8000噸食用蛋白項目需要蛋白原料,公司可以將采購的豌豆分離成淀粉和蛋白,淀粉可以出售給國內廠商,而蛋白可以被公司利用。因此,鑒於上述原因,公司采購豌豆後,部分是自用,多餘部分以豌豆形式或者淀粉形式出售的毛利率不高,中報的毛利率僅為4.81%。
食用蛋白方面:高毛利產品,未來前景可期
1)主要考慮出口,銷售由采購部門同事兼任,預計銷售價格至少在10000元/噸以上。2)目前主要運用在涼粉和寵物食物,未來可進一步開拓應用領域。3)我們估計食用蛋白毛利率大概在70%以上。
盈利預測與評級:給予“買入”評級
我們預計2011-2013年EPS為0.70元、0.99元、1.36元,對應當前22.8元股價的PE分別為33倍、23倍和17倍,給予“買入”評級。
風險提示:食品安全問題,募投項目低於預期。
機構來源:廣發證券