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南方航空(600029) 公布11月份運營數據。今年1-11月,公司大幅投放國際航線運力,客貨運實現較快增長,但客座率和綜合載運率小幅回落。國內航線客運增長平穩,客座率為歷史同期最好水平;貨運運力投放11月有所增長,但今年累計仍為負增長。
二、分析與判斷
11月國內航線客運維持較高景氣度,貨運表現有所恢復
11月國內航線客運表現相對較好,貨運表現低迷。國內航線旅客周轉量同比增長14.79%,高於可利用客公裡10.40%的增速;客座率為81.40%,同比大幅提高3.2%,顯示出較高的景氣度。貨郵運收入噸公裡通比增長5.32%,略高於4.92%的可利用噸公裡(貨郵運)的同比增速。
11月國際航線投入保持高速增長,貨運增速顯著下滑
11月國際航線投入仍保持高速增長,但貨運數據不樂觀。11月國際航線收入客公裡同比增長33.67%,略高於可利用客公裡31.71%的增速;客座率提昇至69.90%,同比提昇1%。貨郵運收入噸公裡同比增長8.63%,大幅低於前10個月累計26.55%的同比增速,也低於可利用噸公裡(貨郵運)15.20%的同比增速。
雙向寬幅波動的漸進昇值仍然是 人民幣 匯率 的未來取向
民生宏觀認為:盡管我國明年經濟增速趨緩,但增速仍遠超美國。人民幣名義匯率仍低於均衡匯率,昇值是糾正中國經濟內外失衡的必然選擇,且昇值是人民幣國際化的先決條件,因此雙向寬幅波動的漸進昇值仍是人民幣匯率的未來取向。. 11月WTI原油延續漲勢,聯動機制有效弱化成本壓力10月份以來,國際油價迅速反彈;11月WTI原油延續漲勢,月內漲幅8.86%,期貨結算價突破100美元。我們認為,在航空燃油附加費聯動機制確立的背景下,近期油價反彈超預期影響將被弱化。
航空碳稅影響目前難以判斷,但短期內征收難度較大
歐盟對航空企業征收航空碳稅的起始日期日益臨近,國航等主要航空公司將起訴歐盟。據中航協預計,明年起開始征收的難度較大,真正收費至少要到2013年。
此外,由於牽涉金額巨大,中航協和航空公司勢必要借助政府力量進行斡旋。
目前航空運輸板塊市淨率水平接近2倍,進入反彈敏感區間
2006和2008年航空板塊市淨率跌入2倍區間後,均出現強勁的估值修復行情。隨著通脹和房地產價格的逐步回落,對增長的擔懮正在成為政策多空博弈的關鍵。
在政策壓力減輕的預期下,航空板塊有望迎來估值修復行情。
三、盈利預測與投資建議
預計南方航空2011、2012年每股盈利為0.74元、0.76元,目前股價對應PE為6.30倍和6.13倍,維持公司『強烈推薦』評級。
四、風險提示
國內經濟出現硬著陸、大盤系統性風險。
機構來源:民生證券