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(1)現金流改善:由於成本是過去累計投入的,而本次交易價格2.14億預計將以現金形式流入,我們認為將進一步改善公司的資產結構,提高資金運營效率,利於公司拓展業務;(2)收益確認:預計扣除相關稅費後本次交易將為公司實現約2,800萬元的收益,但視公寓樓交付和驗收進度,收益可能會逐步確認;(3)後續影響:學生公寓出售後將不再有該項目分紅帶來的投資收益或現金流入。
業務持續向醫藥集中:公司已明確『集中發展醫藥產業,做細分市場的領導者』的發展戰略,近年持續聚焦醫藥主業。公司2010年度已將持有的對武漢理工大學華夏學院的投資進行轉讓,由於該事項尚未獲得國家教育行政主管部門批准,不滿足股權轉讓的確認條件,預計在2012年能夠確認約4000萬收益;另外這幾年公司會加快房地產開發進度,預計到2013年全部開發完畢後主業中將不再有房地產業務;本次交易完成後公司業務中還有部分環保、金融等,預計公司會尋找合適的機會,繼續向醫藥集中。
麻醉鎮痛藥龍頭,開拓其餘領域:公司是麻醉鎮痛藥行業龍頭,芬太尼、舒芬和瑞芬共佔據行業60%以上的份額,預計隨著高毛利的舒芬和瑞芬進一步替代其自身的芬太尼,以及對行業內其他產品如嗎啡等產生一定替代,公司增長空間巨大。此外公司在醫藥行業開拓新的領域:(1)血液制品:收購武漢中原瑞德獲得年產七十噸左右漿量的血液制品業務能力,對應年利潤可能在2000萬左右,預計未來還會繼續收購並達到國內血液制品前列水平;(2)出口:公司設立cGMP軟膠囊工廠,估計15億粒產能已被訂滿,預計明年一季度即可銷售,片劑、硬膠囊等其他劑型的cGMP項目,也正在設計規劃中;(3)高端原料藥:公司從事計生藥業務積累了多年開發甾體原料藥的經驗,並充分利用湖北佔世界總量約70%的黃姜資源,有望成為高端原料藥領先企業。此外公司布局生物制藥、發展醫藥商業,均有進入行業前列的潛力。
目前股價安全邊際高:目前股價為20.82元,比高管股權激勵價格20.03元僅高出3.94%,我們認為當前股價是長期投資者介入的良好時機,預計公司未來將顯著受益於在前述多個領域的發展。
盈利預測:本次交易預計將給公司帶來2,800萬的一次性收益,視公寓樓交付和驗收進度,收益可能會逐步確認。我們待明確收益的確認年份後,再適時調整盈利預測,維持預測2011-2013年每股收益為0.63元、0.81元和1.04元,維持公司買入評級。
機構來源:東方證券