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安徽汽車消費仍處快速擴張期,新車業務增速快潛力大。安徽省R值(R值=車價/人均GDP)進入汽車快速消費期,安徽千人汽車保有量僅35輛,遠低於全國平均水平,增長潛力巨大,汽車銷量增速將超全國平均,新車銷售業務增速快潛力大。
售後維修受益保有量增長,增強業績穩定性。安徽省汽車保有量進入擴張期,高毛利(40%)的維修服務業務進入收獲期,抗周期增長,預計增速長期維持20%以上。
維修服務業務的收入和利潤佔比將持續提昇,增強業績穩定性。
公司擴張步伐加速,規模有望快速擴張。公司借助資本市場優勢,加速擴張,12-13年計劃新增4S店15家和20家,以奧迪、大眾等合資品牌為主,並逐步進入皖北地區,提昇安徽市場的佔有率和覆蓋面,逐步實現省內佔有率30%的目標。
公司規模優勢漸現,盈利能力提昇。公司大力發展汽車城模式,易獲地方政府支持;集中保險、裝飾等業務,增強話語權,獲取更多返點;完善管理人員培養體系,為公司快速擴張儲備人纔;加強公司內部管理,提昇員工積極性,提昇公司綜合盈利。
股價催化劑:高端品牌4S店增加,安徽汽車市場爆發,收購進程加速?投資建議:基於以上分析,預計公司11-13年實現營業收入34.28億、43.98億和62.82億,11-13年EPS分別為1.18元、1.53元和2.00元。考慮到公司未來兩年復合增速在30%以上,未來6-12個月目標價35元,首次給予『推薦』評級。風險提示:汽車市場景氣下滑、異地擴張速度減緩,將影響公司盈利不達預期