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主要觀點:u明後兩年產能釋放,瓶頸有望緩解。公司主要從事工業鋁型材、深加工鋁材和建築鋁型材三大類鋁合金型材產品的開發、生產和銷售。目前公司擠壓產能6萬噸/年,2011年產銷量約為5.6-5.7萬噸,同比提昇15%。募投項目之一(特殊鋁型材及深加工)關鍵設備進口SMS的45MN雙動反向擠壓機目前已完成空試,國外專家仍在調試中,計劃明年1月上旬進行負荷試車,順利的話該設備投產在即,未來將主要用於生產硬合金管棒材,年新增產能6000噸。另一募投項目(大截面型材及深加工)的100MN進口擠壓機也於調研前到貨,後續進入安裝、調試階段,預計明年3、4月投產,年增產能1萬噸,主要用於交通運輸大截面型材生產。按照第一年達產70%、第二年100%計,012、2013年公司總產能約將分別達到7萬噸和8萬噸。另外,公司『十二五』期間還將投建滿足高鐵車頭和飛機機體的特殊鋁合金型材,目標是使公司總產能規模達到10萬噸。
未來做大深加工,盈利能力更增強。募投項目投產後,高精端、高附加值深加工產品比重將大幅提昇。鑒於與遠大集團的良好合作關系及銷售保障,公司未來除將維持30%的建飾裝飾用型材比重外,其餘將致力於深加工產品的延伸和拓展。公司擬與廣達洽談直接加工苹果電腦殼深加工業務,與提供基材相比,加工費可大幅提高,且加工廢料可回收利用。另外2011年公司與日本三井的合作關系良好,未來供貨量可能增加。公司未來盈利能力將有望增強。
訂單充足,業務繁忙。車間生產一片忙碌景象,顯示近期訂單充足,原本擔懮的建築門窗鋁型材深加工業務可能受到房地產調控的影響,但現場生產未見停滯。
盈利預測及評級。預計2011-2013年EPS為0.86元、1.28元和1.62元,對應PE分別為20.9倍、14倍和11倍,考慮到11月17日到期的7125萬股(佔總股本的38.06%)解禁壓力,暫不評級,關注後續評級報告。