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原甲酸系列中間體的需求量保持穩定增長隨著我國農藥、醫藥行業的持續發展,對包括原甲酸三甲酯/乙酯在內的中間體需求持續增長,同時由於國際上一些大型的化工企業尤其是德國贏創德固賽公司自2007年逐步停產原甲酸三甲酯/乙酯以來,國外客戶轉而向我國進行集中采購,全球原甲酸三甲酯/乙酯產品市場需求強勁。總體來看,近年來原甲酸三甲酯/乙酯一直呈現供不應求的狀況。到2014年全球原甲酸三甲酯/乙酯的需求量分別為42000噸和40000噸。
未來國內原甲酸系列中間體的供求基本平衡目前國內除 萬昌科技(002581) 外還有4家公司計劃建三甲酯系列產品項目,2014年國內原甲酸三甲酯新增產能達2萬多噸。隨著嘧菌酯專利到期,預測到2015年全球嘧菌酯的消費量將會達到近13000噸,新增嘧菌酯的需求量8000噸,對應原甲酸三甲酯的需求量約11520噸,目前國內的擬建項目已可滿足這一缺口。
募投項目明年投產推動公司快速發展募投項目原甲酸三甲酯/三乙酯總產能增加到22000噸/年,新增苯並二醇2000噸/年。進一步增強公司產品的競爭優勢,提高盈利能力。預測公司2011-2013年全面攤薄EPS為0.68元、1.03元和1.37元,相應動態市盈率分別為27.95、18.40和13.82倍,我們給予『謹慎推薦』評級。
風險提示原料氫氰酸供應緊缺和漲價風險;2013年後原甲酸三甲酯的產能有可能過剩,價格可能會下滑,公司的毛利率有下滑的風險。
機構來源:民生證券