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“穩”和“健”的兩只手將如何發力?
編者按12月14日,中央經濟工作會議閉幕,“穩中求進”成為未來一年中國經濟社會發展的總基調。毫無疑問,2011年是不輕松的一年,在各方亂流的影響之下中國經濟大船走過了不平凡的一段航程。
穩,在當今國際國內形勢之下顯得格外珍貴,本次中央經濟工作會議公報中,35個“穩”字體現的正是中央對於未來經濟工作的導向性判斷。而作為宏觀調控中最靈活的工具之一,貨幣政策引發各方密切關注。
這一“穩”一“活”恰恰體現著對於經濟因素瞬息萬變和政策基調的平衡,“預調微調”的力度拿捏便顯得格外耐人尋味……
“穩”字當先:以增長求進
事實上,在中央經濟工作會議召開之前,中央高層就已經密集開會研判當前經濟形勢。在5日召開的黨外人士座談會上,胡錦濤會議講話用了“穩增長、調結構、保民生、促穩定” 12個字,將“穩增長”放在首位。這或許意味著,明年重點在應對經濟放緩。受房地產和出口行業表現低迷的影響,以及兩年前經濟刺激政策效果逐漸消退的影響,中國的實體經濟正處於放緩的區間中。
從中國自身縱向比較看,經濟增速也呈現放緩的趨勢:今年前三個季度,GDP增速分別為9.7%,9.5%,9.1%,低於去年10%以上的水平,也低於1979年~2010年年均9.9%的高增速。
新發布的11月數據亦是一喜一懮。喜的是,在政府政策的有力影響下,11月CPI增幅回落到4.2%的全年最低點。但略有擔懮的是,工業生產和投資的回落幅度都要超過市場此前的預期。11月份,中國工業生產增速從10月份的同比13.2%下降至12.4%;11月份累計固定資產投資增速從10月份的同比24.9%放緩至24.5%。
按這一放緩趨勢判斷,野村證券認為,2012年下半年之前中國經濟將明顯減速,預期一季度實際GDP增速下降至同比7.5%,2012年經濟全年增長7.9%。
經濟放緩雖然主要是中國政府主動調控的結果,但經濟放緩幅度如果過大可能會影響後續發展、改革的各項政策基礎。以11月的經濟情況再回顧分析政治局預調、微調的政策表述,中國企業聯合會研究部副主任胡遲認為,未來的政策走勢仍然是密切跟蹤經濟走勢,實時地預調與微調,加強政策的針對性。比如說,如果經濟再繼續下行,政策就適當往偏“松”的方向走,而如果CPI再出現反彈,政策就適當往偏“緊”的方向走。
貨幣政策微調
調控重心將邁向“穩增長”
在當前的基調之下,貨幣政策工具將會開啟指向“穩增長”的服務模式。中央經濟工作會議提出,在2012年將繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。然而在面臨經濟下行風險下的貨幣政策,“穩”與“健”的火候必然會與今年有所不同。
本月初,中國物流與采購聯合會發布數據顯示,11月份中國制造業采購經理指數(PMI)為49.0%,環比回落1.4個百分點,自2009年3月份以來首次回落到50%的“枯榮線”以內。同日公布的匯豐中國制造業PMI指數也是創下32個月來新低,降至47.7%。很多人認為,這成為促使央行年底“意料之外地”提前“降准”的重要因素。
專家表示,在經濟增速持續放緩,通脹回落的情況下,調控政策的主要目標將由“抗通脹”轉為“穩增長”。貨幣、財政政策應雙管齊下,提高中國經濟內生增長動力。
經濟增速趨緩結構調整顯成效
在內外夾雜因素下,11月兩項制造業PMI數據雙雙回落至50%以內,顯示出經濟增速回落趨勢顯現。
國務院發展研究中心宏觀經濟研究員張立群指出,11月份PMI指數繼續回落,已經低於50%。經濟景氣從擴張轉為收縮,預示未來中國經濟增長率將繼續回落。但由於國內投資增長仍保持較高水平,消費增長穩中略有提高,因此未來經濟增速回調將比較平穩,不會出現大幅下滑。
在物流與采購聯合會副會長蔡進看來,中國經濟增速延續穩中趨緩態勢,經濟增速可能還有進一步回落空間。盡管說經濟增長依然處於下滑趨勢,但經濟增長水平依然保持在穩定增長水平之上,預計全年GDP依然維持在9.2%的較高水平。
蔡進強調:“對於PMI拐點要有所把握,雖然50%是經濟強弱的分界點理論值,但經濟的拐點並非正好在50%,中國經濟拐點應遠遠低於50%。”
值得注意的是,當前宏觀調控已顯成效。購進價格指數繼續回落,已經連續兩個月位於50%以下,說明通貨膨脹風險大為降低,前期的物價上漲對經濟發展的不利影響趨於消退。
經濟結構也有所改善,傳統的基礎原材料行業,如鋼鐵、有色、化工、建材等行業發展明顯減速,一些對經濟發展帶動力強、符合國家結構調整方向的行業依然保持較快發展,表明經濟發展具有更為穩定的支橕基礎。
警惕內外需快速下滑企業生產動力不足
在巴克萊資本亞洲首席經濟學家黃益平看來,雖然低於50%的數據並不一定預示制造業在未來數月中將衰退,但確實凸顯出經濟下滑的風險。
從物流與采購聯合會公布的11個分項指數來看,同10月相比,只有產成品庫存指數、進口指數上昇,分別上昇2.8和0.3個百分點,其餘各指數均有所回落,且多低於50%分界線。
其中,反映內需的新訂單指數和反映外需的新出口訂單指數回落幅度較大,超過2個百分點,均回落到50%以內。新訂單指數全年呈波動下行,並且下行速度較快,11月回落到47.8%,為33個月以來首度回落到50%以內;新出口訂單指數下半年也明顯下降,整體徘徊在50%以下的局面。
海通證券宏觀經濟分析師劉鐵軍指出,雖然企業成本有所下降,但內外需大幅下滑將導致企業生產投資動力不足。產成品庫存指數仍然加快上昇,從一個側面說明當前市場需求較為疲軟。
張立群也表示,“新產品訂單和購進價格指數回落,反映市場需求總體走低,企業生產經營困難可能從成本提高轉向訂單不足。”
從剛剛公布的工業企業利潤也說明這一點。10月當月工業企業僅實現利潤4383億元,同比增長12.5%,前10月工業企業利潤同比增速持續回落。
與此同時,歐債危機不斷蔓延,短期趨勢難以逆轉,無疑將對中國經濟造成更加深遠的影響,其發酵效應可能延續至明年。
中國社會科學院世界經濟與政治研究所國際貿易研究室主任宋泓說:“歐債危機已致發達國家經濟萎縮,也帶來了發展中經濟體的調整。中國還需警惕各種形式的貿易保護主義抬頭。預計2012年中國出口貿易量將從今年的16%-17%下降到10%-12%。”
貨幣政策轉向調控重心將邁向“穩增長”
在經濟增速放緩,通脹逐步回落的情況下,不少專家認為經濟發展的矛盾正在發生轉化,中國的調控重心逐漸從“抗通脹”轉向“穩增長”。
匯豐中國首席經濟學家屈宏斌認為,增長與通脹平衡進一步轉向增長一邊,預計管理層將進一步推出有針對性的調控政策,確保經濟軟著陸。
11月30日晚間,央行宣布下調存款准備金率0.5個百分點。此次貨幣政策放松不僅考慮到中國外匯佔款近四年來首現負增長的因素,同時也考慮到中國經濟增速下滑的不佳情況,體現調控政策的前瞻性、靈活性和針對性。
蘇格蘭皇家銀行首席中國經濟學家崔歷認為,存款准備金率下調標志著貨幣政策在有限的操作空間裡小心向寬松轉向。過去幾個月的整體通脹水平已經放緩。這一有利趨勢背後的主要推手其實是基數效應,但整體通脹的下行為央行帶來一定的空間,而在不定的全球環境中弱化緊縮政策。
在農業銀行戰略規劃部宏觀經濟研究員付兵濤看來,存款准備金率作為貨幣政策重要工具之一,其下調雖無助於直接增加信貸投放,但卻有利於提高超儲率,緩解市場資金面緊張程度,一定程度上促進存款的恢復性增長。“央行下調存款准備金率無疑是短期內緩解市場資金面壓力的較好選擇,也符合預調微調的政策導向。”
蔡進認為,當前一定要注意宏觀調控的穩定性,宏觀調控取向應保持積極財政政策和穩健貨幣政策方向不變,不能急於放松,也沒有必要繼續趨緊,可適時適度定向結構調整。他指出,穩增長並非通過貨幣政策,而應通過財稅政策提高經濟內生增長動力水平。(半月談網/記者桑彤華曄迪)
政策雖“穩”重點卻有不同
12月14日閉幕的中央經濟工作會議上,為2012年中國經濟定下“穩中求進”的總基調,而“積極的財政政策和穩健的貨幣政策”雙政策組合保持不變。此間專家接受記者采訪時表示,貨幣政策“穩”字不變,但政策側重點與2011年相比略有所變化。
國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松表示,“如果說2011年的‘穩健’重點是為了抑制通脹,那麼2012年的穩健可能更多是推動結構調整,維持經濟的平穩增長,不出現大起大落。”
巴曙松說, 2011年的貨幣政策全年基本貫穿著將“抑制通脹放在首要位置”這個主線,盡管從全年角度看,CPI可能在5.5%左右,高於年初確定的4%左右目標,但最近的CPI月份數據已回到4%左右,“抑制通脹”這個目標基本達到預期的趨勢和方向。
“因此,在2011年的政策基調裡,貨幣政策中‘穩健’的含義更多強調“偏緊”;而2012年貨幣政策‘穩健’的含義可能更多強調的是回到‘常態化’的環境中,以促進經濟結構的轉型。
綜觀今年中央經濟工作會議,“穩增長、控物價、調結構、惠民生、抓改革、促和諧”十八字無疑將成為明年中國經濟“主線”。
巴曙松說,在經濟環境沒有大的變化情況下,中國明年政策基調與今年相比是比較一致的。同時,由於中國今年財政支出狀況較好,能夠提供足夠的財政資金支持,推動明年“調結構”這樣一個政策基調。
他認為,2011年中國實現了年初確立的目標,即“在防通脹、保增長和結構調整之間的一個平衡”,其中貨幣政策起到了一個非常“主導性的作用”。 2011年中國的貨幣政策從總量和結構兩個方面,配合了整個宏觀政策目標:總量方面,通過信貸緊縮,貨幣投放增速減緩,實現信貸增長平穩回落;從結構方面,貨幣政策通過減少對房地產信貸投放等融資限制手段,對局部資產泡沫進行約束。
“2011年全年,貨幣政策基調總體上保持了一個靈活調整的態勢,這在2012年中會得到持續體現”。
中國社會科學院副院長李揚認為,在12月9日召開的中共中央政治局會議上,特別提出“增強調控的針對性、靈活性、前瞻性”,這表明政策在維持總提法不變的情況下,“會有調整的預期”。
李揚表示,可以看出明年“穩增長”會比其他政策如“控物價”排在更加優先的位置上。因此,今後一段時間宏觀調控的基調應該致力於在保持經濟增長與控制物價上漲之間尋求適當的平衡,從而達到穩中求進的目標。(中新社,記者魏晞)