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獨特的區域經濟背景造就良好的金融生態環境
寧波區域經濟形成獨特的『寧波模式』,現代企業制度先進,中小企業發達;經濟外向程度較高,但中小企業出口商品以基本品為主,受經濟波動影響小;政府治理完善,較少對地方經濟進行不當乾預,使區域內金融生態環境十分優越。公司將92%的資產布局於全國金融生態環境前6的城市,區位優勢顯著,為其盈利水平提供了強有力的保證。
公司五大利潤中心與一體兩翼的布局初步形成
公司的發展計劃主要包含了五大利潤中心和一體兩翼區域布局。目前,五大利潤中心體系日益清晰,中小企業業務是公司長期專注的重點。公司以長三角為『一體』,以珠三角、環渤海為『兩翼』的區域布局初步形成。公司建立了成熟的中小企業貸款風控體系,其上乘的資產質量證明了該風控體系的成效。
資產結構均衡,存貸利差較高,費用控制得力
與其他城商行相比,公司資產結構均衡。貸款投放以中小企業和個人為重點,行業分布較為合理,融資平臺貸款和房發產開發貸款佔比很小。貸款收益率較高,存貸利差居於行業前列。管理費用受當地收入水平、零售業務特點和區域擴張等因素影響,壓力較大,但控制得力。
後期經濟尚存不確定性,但中小企業有望迎來良好發展時期
後期國內外宏觀經濟仍存在較大不確定性,年底仍需關注企業流動性緊張問題。我們預計隨著政府投資淡出,和寧波地區企業轉型昇級,未來區域內中小企業有望迎來良好的發展時期。公司將繼續穩步推進現行戰略,並適時繼續實施區域擴張,走專業化經營、區域化經營的路子。
盈利預測與估值
預計公司2011-2013年EPS分別為1.06元、1.26元、1.42元,現價對應PE分別為8.8倍、7.4倍、6.6倍。根據我們的EVA估值模型,公司合理價值在10.42元左右,給予增持評級。
機構來源:浙商證券