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策劃緣起
從倒視鏡中可以看到未來。
2011年的理財市場波詭雲譎,財富聚散快如流沙。在這一年,多少漲漲跌跌歸於平淡;在這一年,多少是非成敗轉眼成雲煙;在這一年,多少投資歷練於心田。是啊,年復一年,漲跌無序,日復一日,生活繼續。在過去的一年裏,我們也許沒能讀懂市場,但我們卻讀懂了生活。
讓我們一起打開倒視鏡裏的記憶碎片,期待未來的模樣清晰於眼前。
於年末之際,本刊特意策劃組織“2011年理財投資回顧”專題,共分爲宏觀篇、樓市篇、股市篇、基金篇、另類投資篇,以期從多種視角解讀理財市場的風雲變幻,希望爲您的投資提供有益的參考,敬請垂注。
儘管中國2011年GDP增速超過9%,深滬股市表現卻在全球墊底,和年內仍錄得正漲幅的道指形成鮮明對比。究其根源,正是調控政策大棒隨着物價上漲而加力,令股民從年初的“滿懷希望”,掉進年末失望重重的泥潭。
宏觀調控加力按照主流機構的年末總結,影響2011年A股的關鍵因素,在國內主要體現爲通脹預期升溫導致調控升級。
中國投資者擔憂的,是消費品通脹和資本品通脹的長期化,導致調控的長期化,從而讓經濟增速和高房價“硬着陸”。相比之下,遭遇金融危機的歐美投資者,擔憂的是主權債務危機令經濟繼續收縮。這是在中國央行收縮銀根之時,歐美央行卻不得不擰開水龍頭的政策背景。
銀行住房按揭限貸令、居民購房資格限購令、地方政府房價限漲令……一系列的行政限令,都源自於宏觀調控對通脹預期的管理。
對於通脹拐點判斷的失誤,是主流機構錯判2011年宏觀經濟形勢的直接原因。
4月份,市場對二季度通脹預期再次上升至5%以上,再加上一季度以來經濟增速較快,政策主動收縮跡象出現,股市應聲而落。4月18日滬綜指的高位3067.46點,竟成全年最高點位。2011年7月份CPI高達6.55%的同比增速,更令機構倉皇出逃。最近幾個月,CPI同比增速明顯放緩,11月份更是降至4.2%,但是,市場對這究竟是不是通脹拐點存有疑慮。
同時,由於通脹和房價仍在高位運行,再加上銀行實際利率依然爲負,這讓一些國際資本開始撤離中國,成爲近期股指下跌的主因。
歐債危機加速
2011年最令投資者沮喪的,是A股和美股“跟漲不跟跌”效應,甚至連續兩年表現向希臘股市靠攏。
在去年暴跌35.62%的基礎上,處於歐債危機漩渦的希臘股市今年以來累計跌幅達52.2%。創業板指數和深證B指年內分別下跌29.78%和32.07%,顯示歐債危機已開始影響中小企業的資金鍊。同時,在美上市的中資概念股的急跌,亦成爲B股走熊的理由。
歐債危機最大的影響,是導致全球經濟衰退預期上升。連新上任的IMF主席拉加德擔憂亦發出警告:全球經濟或將遭遇失去的十年。IMF本月9日發佈的報告稱,儘管預計先進經濟體在2011年剩餘時間和2012年將繼續緩慢擴張,但經濟再度陷入衰退的風險相比6個月前已經增大,特別是如果結構脆弱性問題依然無法得到解決的話。
歐美債務危機的蔓延,導致中國投資者開始關注地方融資平臺的債務可持續性問題。
在三季度,股市債市雙熊的現象一度讓股民們焦頭爛額,市場避險情緒升至史上少有的地步。這也是後來央行貨幣政策持續微調的根源。日前,央行下調存款準備金率,成爲投資者預期貨幣政策轉爲緩和的理由。
關鍵詞調整
今年,中國貨幣政策在踩剎車和鬆油門之間變動,但是,信貸總量的增速並未大減,實體經濟對貨幣推動型增長的依賴性日益加重,經濟結構調整仍任重道遠。
貨幣因素
貨幣性因素在中國通脹預期中的權重越來越大,令通脹週期越來越短。一時的貨幣緊縮和行政干預物價的政策,可能導致短期通脹下滑。一旦調控鬆綁,物價迅速上升。
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