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自2010年4月至今累計增持 冀東水泥(000401) 股份60,692,984股,佔公司股份總數5%;今年9-12月,海螺水泥4次共增持冀東水泥45,743,546股,交易價格區間14.88元-16.51元;截至2011年12月7日,海螺水泥共持有冀東水泥的股份數量為182,553,035股,佔冀東水泥股份總數的比例為15.05%。
冀東目前總市值約186.52億元,2011年底權益水泥產能約7000萬噸,目前噸市值僅266元,遠低於350-400元左右的噸重置成本。從海螺水泥歷次增持同業股票的經歷來看,其入場時機精准獨到,對行業投資起到風向標的作用。9-12月的連續四次增持,暗示海螺對冀東未來盈利的判斷好於市場預期。
水泥板塊在10月反彈後再次深度回調,部分公司市值接近或低於重置成本,即使包含最為悲觀的盈利預期,此類公司也已經具備投資價值。隨著貨幣層面『輕度』寬松的可能性加大,明年水泥需求的回復力度或會增強。
明年上半年華北地區存在最後一波產能投放,加上今年下半年新增產能,預計會對區域景氣造成衝擊,但程度可控。我們判斷華北景氣水平在明年下半年起逐步回暖;東北地區預計明年仍將保持良好的盈利,但西北地區仍需等待。我們判斷明年下半年起,冀東面臨的市場環境將較今年略好。
我們維持公司的盈利預測和『推薦』的投資評級,預計2011/12/13年公司實現每股收益1.37/1.63/1.83元(定增攤薄)。公司當前股價對應2011/12/13年僅11.4/9.5/8.5x P/E,具備投資價值。
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