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事項:
片仔?(600436)於12月8日公告,漳州市人民政府與華潤醫藥集團有限公司簽署《投資合作協議》,《投資合作協議》中雙方約定,漳州市人民政府在合資公司注冊成立後3年內,產業園投資額達30%,合資公司新建工廠建成投產,且合資公司年生產銷售額超2億元,形成初具規模企業時啟動華潤醫藥參與片仔?股權重組的談判,並在兩年內取得實質性進展。在協議簽署後,漳州市人民政府就其所直接或間接持有的片仔?公司股份,不再尋求同華潤醫藥之外的第三方的股權重組機會(包括公開掛牌出讓)。
華潤意圖收購片仔?,獨家談判權至少5年
從公告內容看,華潤收購片仔?取得實質性進展的條件為:1、成立的合資公司3年內年生產銷售額超2億元。2、在條件1實現後啟動收購談判,談判期為2年。因此至少5年內華潤擁有收購片仔?的獨家談判權。
公司有望成為東阿阿膠(000423)第二
華潤的優勢在於優秀的績效管控和強大的銷售平臺,而這兩項正是片仔?公司所欠缺的。
我們認為如果華潤收購片仔?成功,公司將成為東阿阿膠第二,甚至超越阿膠。東阿阿膠被華潤收購部分股權後,2004-2011年計算,預計收入增長2.41倍,淨利潤增長5.65倍,市值增長近9倍。關於公司的被並購價值,我們在2011年11月10日出具的公司點評報告中就已明確指出,“從長遠角度看,放眼未來10年,可以期待片仔?公司因股權或因激勵調整,迎來價值釋放大機會。”
變相的茅臺戰略已經初顯
茅臺戰略的基本原則是:高端產品通過大幅提價樹立高端品牌,低端產品通過高端品牌做大銷售。目前片仔?已經在2011年連續兩次提價,同時借助華潤合作,對低端藥品的銷售進行加強。我們認為這種引進戰略投資者的變相茅臺戰略已經顯現。
迎來皇家品種價值釋放——強烈推薦,短期目標價120元——2012年PE50倍
我們預計2011-2013年實現每股收益分別為1.79、2.42和3.11元,對應12月7日收盤價,PE分別為41.8、30.9、24.1倍。片仔?是具有400年歷史的皇家藥品,我們看好公司與華潤戰略股權重組的巨大潛力,維持“強烈推薦”評級。我們將目標價從100元上調為120元,對應2012年每股收益50倍PE。
機構來源:平安證券