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作爲該公司主打產品的血糖測試儀和配套試條的單價均呈現逐年下降的趨勢,血糖測試儀的毛利率從2009年開始也一直處於下降狀態
長沙三諾生物傳感技術股份有限公司(下稱“三諾生物”)通過發審委審覈已有數日。作爲國內血糖測試儀及配套血糖檢測儀試條的主要生產廠家,三諾生物在創業之初,由於國內血糖監測行業還處於一片“藍海”,使得其報告期內一直維持了較高的利潤率。但告別了最初的“野蠻”生長,如今的血糖監測行業更像是一片“紅海”,面對高額的利潤率,衆多商家不斷涌入,在市場充分競爭的情況下,白熱化競爭不可避免,毛利率下降也成必然,如果企業本身實力不濟,遭遇業績增長瓶頸將不可避免。
內銷:增長放緩,競爭加劇
招股書顯示,三諾生物的主要產品爲血糖測試儀及配套血糖檢測儀試條,上述兩產品一起構成血糖監測系統。報告期內(2008年至2011年1月-6月),血糖測試儀(內銷)的單價分別爲149.64元/臺、132.46元/臺、125.12元/臺、72.90元/臺,毛利率分別爲30.32%、63.88%、57.39%、47.59%;配套試條(內銷)單價分別爲1.26元/支、1.18元/支、1.10元/支、0.97元/支,毛利率卻由去年的68.96%上升到今年的76.66%。
由此可以瞭解到,作爲該公司主打產品的血糖測試儀和配套試條的單價均呈現逐年下降的趨勢,血糖測試儀的毛利率從2009年開始也一直處於下降狀態,但配套試條的毛利率卻在單價下降的情況下逆勢上升,招股書給出的解釋爲“規模化生產使得試條單位生產成本進一步降低”。
在產品單價跌跌不休的情況下,三諾生物的銷售收入又是怎樣呢?招股書顯示,報告期內(2008年至2011年1月-6月),血糖測試儀與配套試條的銷售收入(內銷)分別爲1605.73萬元、3241.12萬元、5160.63萬元、2878.11萬元與1620.62萬元、3067.20萬元、4793.60萬元、5569.93萬元。顯然,血糖測試儀的增長放緩,但配套試條的增長加快,招股書對配套試條的快速增長歸因於前期血糖檢測儀的銷售積累。
由此可見,配套試條的銷售增長具有一定的滯後性,但最終還需依賴於血糖監測儀的銷售情況。然而現實情況是,血糖監測儀的銷售已明顯放緩,這種情況必將傳遞至後期配套試條的銷售情況。因此,血糖監測儀銷售不力將使這一增長難有可持續性。
但是,在三諾生物銷售增長放緩的情況下,其競爭對手的業績卻在大幅增長。記者瞭解到在血糖監測領域,外資品牌佔據大半江山,內資品牌以北京怡成生物電子技術有限公司(下稱“北京怡成”)、三諾生物與天津九安醫療(11.18,0.19,1.73%)電子股份有限公司(下稱“九安醫療”)爲主要生產廠家,由於北京怡成爲未上市公司,其銷售數據沒有公開,但九安醫療的最新半年報顯示,其血糖測試儀的營業收入與去年同期相比,增幅高達126.57%,遠超三諾生物。
對於以上情況,三諾生物並未在招股書中披露。在競爭對手營收大幅增加,自身卻陷入增長放緩境地的情況下,三諾生物未來的業績增長或添更多的不確定性。
外銷:收入下降,風險初現
招股書顯示,三諾生物的外銷收入在2008年和2009年一直處於快速增長狀態,但這種趨勢在今年上半年戛然而止。招股書顯示,三諾生物2011年上半年國外訂單佔營收比從2010年度的37.88%下降至13.49%。
報告期內(2008年至2011年1月-6月),三諾生物的外銷收入分別爲121.78萬元、392.67萬元、6068.90萬元、1317.30萬元,顯然,在報告期內的前三年,外銷收入一直呈現爆發式增長的狀態,其中2010年外銷試條量同比增2211.15%,同期內銷試條量增長率僅爲67.98%。招股書稱主要原因是三諾生物代TISA公司加工的血糖監測系統於2009年取得委內瑞拉產品註冊證書,2010年委內瑞拉衛生部大量採購TISA公司血糖監測系統,當年試條採購量達6638.79萬支。
然而這種依靠單一大客戶的外銷模式是否具有可持續性呢?
招股書中對三諾生物與TISA公司的業務介紹爲:2007年12月18日,三諾生物與古巴免疫測定中心簽署《葡萄糖血糖測試條生產技術轉讓合同》,與免疫測定中心同受古巴國家科學中心監管的TISA公司簽署《OEM生產及獨家銷售合同》,三諾生物將向古巴免疫測定中心轉讓血糖測試試條生產技術,協助其形成2000萬支試條產能的生產基地,並通過OEM方式代TISA公司生產血糖監測系統產品,出口古巴、委內瑞拉等拉美國家。由於技術轉讓、員工培訓、工藝調整需要較長時間,加之2000萬支血糖測試試條產能不能滿足古巴、委內瑞拉等國市場需求,報告期內,TISA公司向三諾生物採購血糖測試儀及試條的金額逐年增長,2010年達到6068.9萬元,佔當年公司營業收入的37.88%。
從上述介紹中不難發現,三諾生物的外銷是通過OEM方式代TISA公司生產相關產品,並非通過自己的品牌出口,這種合作模式通常是以技術換市場。但上述合同簽署至今已近四年,對於TISA而言,技術轉讓、員工培訓、工藝調整的時間已經足夠;另一方面,古巴、委內瑞拉等國的市場經濟還不成熟,政府政策的干預能力過強,在此種情況下,這種合作的持續性便很難保證,今年上半年外銷收入的急劇下滑或許也正說明了這一點。而三諾生物招股書中的補充說明令人更加擔憂:“2011年第二季度TISA公司已向公司下發2011年度採購訂單,但因尚未取得對方確認函,未確認收入。”
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