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公司評級:推薦
新產能達產和銷售下沉助推公司業績重拾快速增長通道。公司主要盈利產品丁桂兒臍貼產能擴大一倍,產品認同度高,有望重拾高速增長。設計產能50億片的cGMP緩控釋片劑和普通片劑生產線開始投產,有望促使公司銷售收入大幅增長。紅花注射液快速增長、收購清開林注射液開始生產銷售,有望成爲重要盈利點。增發項目cGMP固體制劑塑料瓶生產線投產後利於公司長遠增長。
1、丁桂兒臍貼重拾快速增長:市場獨家治療兒童腹瀉製劑和自主定價品種,2010年實現收入2.87億元,2011年有望實現30%左右的增長,2億貼的新生產線已部分達產,2012年有望全部達產。由於原材料漲價因素和較強的議價能力,我們預計該產品未來具有一定的漲價空間,有助於增強公司盈利能力。
2、中藥注射劑將對公司未來增長形成重要貢獻:公司是紅花注射液的龍頭企業,通過募集資金投入紅花注射液質量控制示範工程,將鞏固公司行業地位。此外,通過收購北京中醫藥大學藥廠開展清開靈注射液的生產銷售,有望成能夠爲新的增長點。隨着銷售力量加強和銷售渠道下沉,中藥注射液將成爲重要的業績支撐點。
3、緩控釋製劑有望大幅增長:公司高標準的緩控釋製劑新生產線已經開始投產,目前主要產品有硝苯地平控釋片、尼莫地平控釋片以及珍菊降壓片,片劑產品10年收入3.62億元,隨着cGMP生產線開始投入使用,憑藉性價比優勢,片劑製劑有望實現快速增長。4、募集項目固體制劑cGMP塑料瓶生產線達產後將成爲公司重要盈利增長點:主要用於出口製劑包裝或高端藥品包裝,國際藥用包裝需求量大,年增長率達6%以上,將成爲公司外延式發展的契機。
5、投資建議:強烈推薦(首次)。不考慮地產轉讓收益,預測公司11-13年EPS分別爲0.20、0.38、0.52元,目前股價對應的PE爲36X、19X和14X。公司發展戰略清晰,業績拐點來臨,按12年30倍PE,未來12個月目標價爲11.4元,首次予以強烈推薦評級。
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