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公司評級:推薦
評級變動:維持(首次)評級
積極拓展民用產品新領域,推動業績加速釋放
公司此次擬將超募資金投入熱水器市場符合我們此前預期。該項目建設期9個月,預計2012年7月竣工,運營期10年。生產期前三年生產負荷分別爲設計產能的40%、60%、80%,第四年起達到100%。預計正常年營業收入2.1億元,可實現年稅後利潤1672萬元,提升EPS0.19元。公司民用產品上半年收入同比增長22.37%,毛利率同比增長42.53%,盈利能力凸顯。此次募投項目向熱水器、洗衣機領域拓展,順應下游強大需求景氣,公司大客戶優勢地位和產品卓越的盈利能力將確保新增產能全面向收入轉化,收入加速向利潤轉化。
多晶硅市場冷暖皆對公司受益,冷氫化電加熱市場確定性強
從溫控性能和經濟性角度看,冷氫化電加熱方式是多晶硅新上項目首選,也是未實行冷氫化多晶硅企業的改造方向。2015年我國規劃光伏裝機將達10GW,預計屆時我國多晶硅年產能將達20萬噸。多晶硅市場冷暖皆對公司受益,需求下滑時成本壓力將加速已有產能冷氫化改造進程;需求提振時新產能擴張也將提高冷氫化設備需求。冷氫化設備市場未來將迎來爆發,增量市場和存量市場未來有望超過8億元。另外,隨着冷氫化規模擴大,毛利約佔系統毛利67%的電熱芯每年的替代需求將進一步鎖定公司未來工業產品的利潤水平。
民用產品穩享國內市場,海外擴展注入新動力
公司與國內家電巨頭客戶的長期緊密合作,將確保其長期穩坐國內頭把交椅。上半年民用新產品盈利能力大幅提升充分印證公司行業地位。目前公司正積極進行海外拓展,上半年海外業務收入增長55.42%。未來海外業務擴展將進一步提升公司民用產品業績。我們維持公司民用產品業績長期高速成長預期。
盈利預測與估值
我們預計公司2011-2013年攤薄後EPS分別爲1.41元、2.10元、2.85元,按當前股價對應PE分別爲26.22倍、17.60倍、12.95倍。考慮到公司高速成長預期及廣闊多樣的下游增長空間,維持“買入”評級。
風險提示:客戶集中的風險、原材料價格風險、政策風險
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