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公司評級:推薦
評級變動:維持(首次)評級
公司是無線外設技術領域的專業廠商,主要產品包括鼠標、鍵盤、耳機、遊戲手柄,在我國無線鍵鼠行業市場佔有率排名第一。2010年公司銷售收入中有96.67%來自鍵鼠產品銷售,3.07%來自其他無線產品銷售。
五大品牌瓜分鍵鼠市場。根據ZDC統計顯示,2010-2012年我國鍵鼠市場的增長率分別爲17.90%、23.30%和26.10%,2012年整體銷量將達到5,012.70萬套,增長速度逐步提升。在鍵鼠市場中,市場關注份額主要被羅技、雷柏、雙飛燕、微軟和雷蛇五大主力品牌所瓜分,其他品牌與這幾大品牌相比有着難以逾越的差距,市場競爭也主要在這幾大品牌之間展開。
無線鍵鼠成爲市場王者指日可待。隨着近年來無線技術的不斷髮展完善,無線鍵鼠的製造成本也快速下降,得到了消費者的青睞,無線鍵鼠的普及已然是大勢所趨。隨着筆記本電腦、智能電視等終端市場的快速發展,將有望拉動無線鍵鼠市場,無線鍵鼠將繼續高速成長,2012年銷量預計突破2,200萬套。
公司產品競爭優勢:品牌、價格、技術、設計。公司自主品牌“雷柏”雖然創立時間較短,但已成爲國內鍵鼠市場領導品牌之一,主要因爲公司在2007年抓住了2.4GHz產品的換代機會,成爲了國內無線鍵鼠的龍頭企業。今年公司又發佈“2.4G多通道融合解決方案”,並推出“刀鋒”系列鍵盤產品和5.8G無線產品,新技術、新產品的推出再次展示了公司實力,我們認爲公司將憑藉新技術在無線產品領域持續保持領先優勢。.募投項目將解決產能瓶頸,保證公司長期快速的發展。公司產能利用率和產銷率都常年處於高位,隨着募投項目達產,將增加鍵鼠產品年產能2,500萬套/年,無線音頻產品360萬套/年,無線遊戲手柄產品120萬套/年,預計募投項目要在明年初才能投產,這將大大緩解公司目前產能不足的問題,保證公司長期快速的發展。
無線產品、自主品牌將提升公司綜合毛利率。未來公司對無線產品的研發、生產及市場推廣的投入會不斷增加,同時計劃從今年9月開始全部生產自主品牌產品,明年將完全生產自主品牌,並將自有品牌“雷柏”產品作爲一線品牌打入海外市場,這將大幅幫助公司提升公司的知名度以及產品的毛利率水平。
我們預計公司2011-2013年EPS分別爲0.80元、1.11元、1.46元。結合公司的成長性和所屬行業的平均水平,給予公司2012年28倍PE,對應目標價爲30.8元,首次給予公司“買入”評級。
風險因素:公司可能存在市場競爭風險、人力成本上漲的風險、人機交互方式變化的風險。
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