|
||||
黃金價格上漲了十年,只漲不跌那是癡人說夢,比如某教授目前就指出,明年黃金價格將下跌50%。可以理解的是,預言和猜測總是以最爲誇張的那一份被人們所傳送和廣播。預言本身是有影響力的,有句話叫“衆口鑠金”,如果黃金市場的參與者都認爲明年能下跌50%,拋售潮將會蜂涌而至,下跌50%似乎止不住。但作爲比較“幼稚”的中國市場,投資者是很容易對其遵循的價值產生懷疑的,何況目前的中國資本市場正處在弱不禁風的時刻,有必要對這種以偏概全的言論做一下個人理解範圍內的回擊。
2008年金融危機期間,國際金價曾暴跌35%,當1000美元之上的黃金價格下跌至700美元之下的時候,很多言論都指向一個方向,金價將跌回300美元。與黃金有同樣命運的商品出現在今年的白銀市場,國際白銀價格從49美元一度跌至26美元,跌幅將近50%。時至目前,金價的上漲和白銀的下跌一樣被加以各種詮釋,價值窪地和泡沫論同時存在並各自佔有市場。事實是,在相似的貴金屬市場,包括白銀和鉑金在內,均無法跟黃金價格運行的軌跡相提並論。
相關數據統計顯示,第三季度全球央行淨買入黃金達148.4噸,預計全年央行購金量將超過450噸。作爲黃金市場的重要參與者,各國央行以不計成本的價格,在1500美元/盎司之上購入黃金,是不是就等着明年金價下跌50%,忍受其帶來的風險和輿論壓力呢?當然,市場不會按照某一方的意志來波動,如果真下跌50%,對於各國央行來說,不會傻到因金價下跌而拋售黃金儲備的地步。黃金市場的另外一個重要參與者是ETF黃金基金,2004年末開始,專業投資黃金的基金開始從私募走向了公募,目前這類基金持有的實物黃金接近2000噸,今年中國也有三支專業投資黃金的基金上市。其他如首飾、醫療、工業等領域並沒有出現黃金的替代品,剛性需求並未出現趨勢性下跌的跡象。
那麼明年金價下跌50%的基礎性因素就值得探討和商榷了,被市場公認的黃金牛市拐點因素是,美聯儲啓動加息週期。從常規來看,美聯儲加息對於黃金市場確實是利空,這意味着以美元計價的所有資產將面臨收益率下降的風險。我個人的分析分爲兩個方面,其一,美元確實是可以加息的,就像自2010年開始的全球性加息一樣,但市場更應該關注美聯儲加息的可持續性。失業率和經濟前景暫放一邊,加息導致的國債收益率的上升是美國不願意看到的,目前美國國債市場的回報率已經高於股票市場,而美國消費市場主要資金來源於美國家庭在資本市場的收益,美聯儲加息對股票等市場的影響將直接降低美國市場的消費潛力,對經濟復甦是致命的。當然,美聯儲爲了警示市場一致的預期,避免資金持續進入大宗商品市場,壓低通脹預期,提振美元信心,加息一、兩次是很正常的,但要持續一年或更長時間,似乎不太可能。其二,美元加息什麼時候到來?這是任何人都願意猜測的一個問題,如果美聯儲的加息從2012年開始,前提首先要明確:美國通脹水平與日俱增,並不可忍受,美國失業率保持在了6%或以下,歐洲債務問題“偃旗息鼓”等,這些不確定性對於美聯儲來說有一個基本判斷,比如之前美聯儲就重申了對當前通脹可以容忍。近期公佈的聯邦公開市場操作委員會(FOMC)11月會議記錄顯示,在目前的經濟環境下,美聯儲(Fed)或許有必要推動第三波的量化寬鬆(QE3);私人銀行瑞士隆奧表示,鑑於歐債危機越演越烈,估計歐洲將有部分銀行倒閉,美國亦可能於半年內推QE3救市。市場基本一致的預計,美國推出QE3的概率要遠遠大於加息。另外,美聯儲加息還要考慮一點,正是由於美元利息較低(低於國債收益率),全球市場才被迫將更多的美元投入到美國國債市場,一旦美元利息上揚,勢必影響美國國債的發售,更多的人只需存款到美國銀行就可以了,這種現象是白宮、華爾街、及美聯儲都不願意看到的。可以看出,對於美聯儲來說,加息似乎還沒有意識或方向可言,如果只是猜測2012年美聯儲將加息,並由此推導出黃金價格將因此暴跌50%,實屬危言聳聽。
至於資產泡沫即將破裂一說,並不是今天才有的,很多人以成功預言日本房地產泡沫、美國房地產泡沫、香港房地產泡沫而忘乎所以。其實房地產市場並不難預測,因爲無論是政策還是供需,歷史留給了我們很多可以參照的市場,從英國到美國,從日本到香港,房地產市場的發展基本都遵循同一個週期和模式。而黃金市場之所以不能以價格及表象預言,是因爲幾千年來,黃金的完全市場化並沒有出現過,其歷史上階段性的價格漲跌並不是市場化之下的走勢,你永遠不知道人類對黃金的需求是一個什麼量。曾今意圖預測黃金價格的國際投行基本都以失敗告終,這其中包括英格蘭銀行、高盛、摩根等機構。對於全球性接受度如此之高的市場,某一地方性的政策對其影響力是很有限的,比如美國目前已經嚴禁個人參與黃金場外市場交易,中國市場也在不斷的完善黃金市場的監管和交易模式,而香港等自由市場又在不斷的開發新的黃金交易品種,比如以人民幣計價的黃金期貨及專業投資基金等。這些都沒有影響黃金在投資領域的需求,並沒有降低黃金的金融影響力,也沒有影響到黃金價格的階段性走勢。總之,在金本位遠離全球貨幣體系之後,黃金就如同脫繮的野馬,爬山、淌水,正處在尋找自我空間的階段,如果哪個市場願意給這匹野馬圈地定性,就必須得承認紙幣的弊端並回歸金本位,恐怕目前還沒有一個政府或央行願意這麼做。英鎊的崛起反覆利用了黃金好幾次,時間跨度超過一百年,美元也是如此,對黃金的反覆“控制”也超過了半個多世紀,如果我們簡單的將黃金的價格運行週期看做是十年或二十年,認爲黃金價格上漲十年就已經到頭了,那隻能說明一個問題,人類的貪婪本性隨着時間的延續也被進化掉了,請問是這樣嗎?這可能嗎?
總上所述,預計明年金價下跌50%的言論是極其荒謬的,並不是因爲金價不可能下跌50%,而是支撐其觀點的理論過於簡單,對黃金市場的分析片面的套用了房地產的模式,更主要的是沒有弄清楚目前全球金融方面的危機到底是來自資產泡沫還是信用泡沫。再退一步說,由於黃金屬於非信用類資產,如果黃金等目前處在泡沫期,那麼說明全球信用市場是安全的,這又很難解釋全球性貨幣貶值、債臺高築、通脹延續、原油價格在全球經濟如此悲觀的情況下還能保持在90美元上方等信用氾濫的現象。
|
||