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傳統業務行業領先,有望快速走出底部拐點
公司股基權交易市場份額穩中有升,居於行業前列;佣金率率先企穩,居於相對高位;投資銀行業務持續增長;資管雙輪驅動,業績大幅增長;自營業務彰顯優異市場把控能力。
新業務處於領導地位,直投兩融貢獻突出
直投佈局廣,早佔先機,進入穩定獲利期。融資融券業務目前佣金率高達1‰的居多,交易對佣金貢獻含金量高。隨規模放大,該部分業務對業績貢獻將繼續放大。轉融後,在標的券由90個變爲280個。海通在此業務上目前行業第一,受益最顯著。客戶18個月交易門檻減至6個月門檻下潛在增量達3萬戶,機構客戶對衝策略等因素均將極大提振交易量和佣金貢獻。
創新業務引發利潤新增點
淨資本收益率將受益於該業務;試點模式促 海通證券(600837) 等淨資本充足券商領先受益;轉常規後海通仍將受益於經紀業務市佔率高。
海外佈局優勢已現,H股發行助公司更上一層樓
公司持股海通國際100%股權,海外佈局優勢初現;同時公司增發H股助更上一層樓。公司國際化進程在業內居於前列。
投資評價及建議
我們認爲海通證券目前仍是券商股中的首推品種,11月23日下跌幅度較大屬於大盤下跌疊加偶然性事件促發影響,“投行烏龍事件”屬於偶然技術操作問題,對公司基本面無影響,下跌重掘修復空間,目標價維持12元不變,維持增持評級。
⑴海通的發行價應該不會如媒體報道的那麼低,在人民幣8元以上,區間大約爲8-9.5元。具體的價格仍將取決於詢價結果。⑵估值安全。目前公司估值2011年PE僅17.78倍,PB僅1.44倍,估值安全,具有較強的安全邊際。同時,作爲高貝塔的彈性品種,能享受未來市場反彈帶來的超額收益。⑶基本面優異。傳統業務現新生機穩固營收底線;新業務佔先機進入穩定獲利期熨平盈利週期;創新業務具備試點優勢引發利潤新增長契機;香港子公司業務開展穩健,H股發行將推進公司國際化。我們看好公司發展,認爲其屬於券商板塊優質個股。
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