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血篩業務逐步放量:今年政府對血篩業務的投入進一步加大,有50多家血站加入了擴大後的血篩試點計劃,部分未在試點範圍內的血站也自行開展了血篩業務,目前公司在十餘個血站招標中中標,位居內資企業之首。由於大部分下半年招標的血站實際開展業務需要一段時間,因此我們預計明年將成爲公司血篩業務真正放量的第一年,按今年試點業務規模(300-400萬人份,每人份35元計),公司有望佔據25-30%的市場份額,帶來約3000萬的銷售收入,而由於血篩需要儀器投放、設備調試等諸多工作,血站一旦選定血篩供應商便具有一定粘性,將使得公司在未來的招標中也處於優勢地位。同時由於國家計劃在“十二五”期間陸續完成血篩的全面覆蓋,屆時將有望形成6-10億元的新增市場,公司血篩業務未來也有望持續增長。
試劑業務穩步發展:公司今年試劑業務總體增長較爲平穩,其中生化試劑表現不俗,1-9月份增速超過30%,已經形成與免疫試劑各佔半壁江山的局面,而基數較低的核酸試劑前三季度的增長也超過了40%。
在免疫試劑方面,由於公司上半年出口試劑銷售收入覈算方式發生變化(即銷售收入中不再包括給國外經銷商的佣金),造成免疫試劑銷售收入整體有所下降。我們預計隨着公司在生化和核酸試劑領域產品的不斷完善,兩類試劑未來仍將保持30%以上的增長,而免疫試劑銷售收入受到行業整體增速降低的影響將繼續維持平穩運行。
儀器業務低於預期:公司1-9月儀器業務總體銷售收入增長接近10%,其中代理儀器增長較快,而自產儀器(主要爲卓越系列全自動生化儀)受到政府招標減少和部分地區招標情況低於預期的影響出現了一定幅度的下滑。公司針對上述情況已經加強了對儀器零售業務的投入,並逐步擴大儀器試劑捆綁銷售、融資採購儀器等新模式的業務量,從而有效拉動公司整體的業務增長。
研發出口仍是看點:公司今年有6個產品獲批上市,目前企業研發體系健全,在研的產品線主要集中在生化(計劃在未來3年內申報40個左右的新品種,做到主流生化試劑的全覆蓋)、化學發光(約20-30個品種在研,逐步替代免疫試劑,市場空間較大)、幹化學試紙、金標試紙等快速檢測產品以及配套儀器(化學發光儀、幹化學儀、PCR儀等)。上述產品都將在未來3年內陸續定型上市,爲公司進一步完善產品線,打造新的業務增長點創造條件。而在出口方面,公司的除金標HIV繼續大量出口外,免疫試劑也有望在明年打開國際規範市場,與梅里埃的合資企業在年內首次實現盈利後也有望繼續擴大在海外的銷售規模,最終使公司形成內銷出口齊頭並進的局面。
管理機制醞釀優化:隨着研發、銷售方面人才的不斷引入,優化對員工的考覈激勵也就顯得勢在必行,目前公司在自產儀器、真空採血管、代理儀器銷售等方面已經實現了子公司的員工持股,對於生產銷售部門的全員績效考覈明年也將進一步優化,這些都將爲公司的長期穩健發展提供保障。
盈利預測:我們維持前期對公司的看法,作爲國內診斷試劑及儀器的龍頭企業,在新品上市、海外業務擴張和血篩逐步放量等因素的促進下,公司未來2年有望逐步重拾增長,此外在醫改不斷深入,醫藥行業政策面臨變革的大背景下,公司所處子行業短期內也不會受到藥品降價等政策的影響,具有一定的安全邊際。我們預測2011年至13年EPS分別爲0.52、0.61和0.73元,維持“推薦”評級。
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