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公司近況:
公司公告與海拉車燈成立合資公司,預計項目總投資10.5億元,其中註冊資金2億元,公司出資1.02億元,控股51%;上海海拉電子出資9800萬元,佔比49%。合資公司預計在2018年實現滿產,屆時預計實現銷售收入30億元。前期以一汽市場爲主,後續逐步擴展國內及國際市場。
評論:
拓展車燈業務,外飾件覆蓋齊全。公司此前業務定位中主要有內飾、外飾、車輪和汽車電子。內飾和車輪業務目前已經比較成熟,汽車電子業務在與江森成立合資公司之後也開始全面推進。外飾業務中,保險槓已經有富奧東陽和重慶彼歐兩個平臺,相對成熟。
此次車燈業務合資是公司外飾業務擴展的重要一環,合資公司投產後公司外飾業務將趨於完善。
憑藉客戶資源與合資方技術優勢,合資公司成長前景值得期待。
海拉車燈是歐洲排名前三的車燈供應商,並佔據全球15%市場份額,技術水平國際領先。此前海拉車燈在長春已經有獨資工廠爲一汽大衆匹配。此次合資將以大衆華南工廠爲起點,匹配A3,Q3和高爾夫7等車型,後續預計還會在長春成立技術中心和生產基地。憑藉在一汽集團體系內客戶資源優勢以及領先的技術水平,項目成長前景值得期待。
曼胡默爾投資0.99億元擴產,拓展轎車業務並深化產業鏈。此前曼胡默爾富維主要爲重卡及工業領域生產濾清器產品,今年公司受到重卡行業銷量低迷影響較大。此次擴產將實現空濾產品爲 一汽轎車(000800) 和一汽大衆等轎車客戶配套,增強盈利穩定性。此外,公司將新增衝壓和噴漆線,提升金屬殼件自制率,和改善盈利水平。
估值與建議:
維持對公司推薦評級,公司明年有望迎來估值和業績雙重驅動機會。維持對公司2011/2012年每股2.40元和3.02元業績預測,目前股價對應2011/2012年盈利預測分別爲8.5倍和6.9倍,估值處於行業低端。考慮到公司奧迪匹配業務快速增長、車輪業務以及豐田匹配業務明年的向上彈性以及此次新成立項目有利於提升公司長期增長前景,維持對公司推薦評級。
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