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一、事件概述
公司將於2011年11月18日按面值100元公開發行規模爲不超過人民幣8億元(含8億元)債券800萬張,期限爲5年。本期債券的票面利率預設區間爲6.80%-7.50%,採取固定單利計息方式,2012-2016年每年11月18日付息,2016年11月18日還本。
本次債券的募集資金淨額中3.45億元用於償還銀行借款,剩餘資金補充流動資金。
二、分析與判斷
優化公司債務結構
以2011年9月30日公司財務數據爲準,假設本次債券全部發行完成且其中3.45億元用於償還債務、4.55億元用於補充流動資金,在不考慮融資過程中所產生相關費用的情況下,公司合併財務報表的資產負債率水平將由發行前的30.07%增加至發行後的43.43%,上升6.36個百分點;母公司財務報表的資產負債率水平將由發行前的36.73%增加至發行後的43.97%,上升7.24個百分點;合併財務報表的長期負債佔負債總額的比例將由發行前的0增至40.91%,母公司財務報表的長期負債佔負債總額的比例將由發行前的0增至45.75%。由於長期債務融資比例有較大幅度的提高,公司債務結構將得到一定的改善。
預計公司2012-2016年每年增加利息費用5440-6000萬元
假設本次債券募集資金8億元,在不考慮融資過程中所產生相關費用的情況下,根據票面利率預設區間6.80%-7.50%,預計公司2012-2016年每年增加利息費用5440-6000萬元。
三、盈利預測與投資建議
本次募集資金償還借款和補充流動資金後,公司的債務結構得到優化以及營運資金壓力將得到緩解,有利於增強公司的市場競爭力,擴大公司市場份額,提升公司盈利能力,進一步鞏固和加強公司在行業中的領先地位。本次債務利息發生在2012年以後年度,對2011年利息費用沒有影響。維持2011年EPS0.62元,調低2012-2013年EPS00.06元。給予2012年30倍市盈率,對應目標價22.5元,維持謹慎推薦評級。
四、風險提示:
原料價格波動;下游養殖景氣下滑
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