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證監會的第一把火燒向分紅,這是意在提高股市回報率的正確之舉。第二把火燒向再融資細則。
監管層透露出反圈錢意圖。媒體披露,有多家投行人士透露,監管部門最近就上市公司進行配套融資徵詢業內意見,對於再融資審覈標準趨於細化,審覈標準也進行了調整。值得重視的是,借殼上市不允許進行配套融資。消息稱,監管部門明確融資部分用於資產重組的資金將不得用於投資其他項目,而若以現金加資產認購非公開發行股份時將限制現金比例。
分紅要真正顧及普通投資者,必須將公衆股與非流通股區分,否則普通投資者“被分紅”獲得虛幻的收益。深交所金融創新實驗室完成的《中外分紅水平比較研究》報告顯示,2010年A股市場分紅公司佔比爲61%,滬深300指數成分股爲85%;同期美國標準普爾指數、英國金融時報指數、日經指數、中國臺灣TAIEX指數和中國香港恆生指數分紅公司佔比爲75%、88%、89%、71%和98%;而且,A股市場的分紅遠不如上述數據那麼完美。另一個數據顯示,A股上市公司在過去21年裏融資4.3萬億元,普通股東累計分紅僅0.54萬億元。去年,中石油A股分紅557億元,其中母公司中石油集團所得紅利543億元,公衆股東所得紅利不到14億元,公衆投資者的回報率僅爲2.06%,低於銀行存款利率。普通投資者是實實在在的被圈錢者。
境內外的投資者所得不同。中石油兌現了每年分紅率高達45%的承諾,2000年4月,中國石油分別在港交所、紐交所掛牌上市。截至2007年,該公司堅持每年兩次分紅,累計分紅達3055億元人民幣。中石油在美國上市融資29億美元,分紅累計高達119億美元。海外投資者之所以能夠得到真金白銀的回報,是因爲基於上市公司控股股東佔比過大,而在發行價格上向境外投資者折價發行。悲催的境內投資者,既不是大股東,也享受不到折價發行紅利,被套上山崗。
分紅還可以成爲利益分配的渠道。WIND數據顯示,次新股和上市未滿一年的新股公司一直是分紅大軍主力,分紅派現率達到25.15%。而2010年以前上市的公司,分紅派現率僅15.08%,低於上市公司整體水平。2010年至2011年一季度上市的公司中,超八成選擇在2010年度進行分紅,這既是爲了高價上市之後在“聯盟兄弟”間實行利益均衡,也是爲了儘快收回上市成本。如2009年在500多家派現公司中,30家公司爲“迷你派現”,迷你派現之餘,獅子大開口列出再融資計劃。僅6家擬發轉債公司的轉債金額就達到913億元,24家公司的增發預案中,有10家公司提出的預案規模超過1億股。
可見,僅僅規定現金紅利還不夠,必須把普通投資者獲利與非流通股股東相區分,把分紅後進行的再融資量與分紅相比較,這樣我們才能看出,一些公司的分紅其實是爲了滿足再圈錢的條件,而一些公司分紅僅僅是爲了滿足大股東的私慾。
上市公司併購重組也是圈錢的重要來源。併購重組本義是爲了降低社會成本,將資產有效整合,但併購重組向借殼上市異變的過程中,借殼成爲實現殼資源溢價、現金圈錢的最佳途徑。
按照今年8月證監會《關於修改上市公司重大資產重組與配套融資相關規定的決定》,對重組方的規模和盈利進行了限制。持續經營時間三年以上、最近兩個會計年度淨利潤爲正數且累計超過2000萬元,接近IPO的標準把意圖圈錢的借殼爛公司剔除在外。但與此同時,新規中的“一站式審覈”簡化了從併購重組到配套融資的程序,爲企業的融資重組大開方便之門。這則表面限制的新規,實際上慫恿了企業的融資兼併。根據新規,上市公司發行股份購買資產的,可以同時通過定向發行股份募集部分配套資金,併購重組申請與再融資申請實現一次受理,一次覈准。
根據最新信息,借殼上市不允許進行配套融資。監管部門明確融資部分用於資產重組的資金將不得用於投資其他項目,而若以現金加資產認購非公開發行股份時將限制現金比例。“意見允許發行方可以向非關聯方發行股份購買資產,但實際控制人不能發生變化。非關聯方認購資金需要詢價。此外,最近12個月內承諾未實現的,不能配股、公開增發;最近一期末有較大金額財務性投資的,不適合公開增發,可配股、定增。”上述規定卡住了意圖圈錢的併購重組者的咽喉,讓上市者掏出真金白銀,證明自己的能力。
證監會的反圈錢行動抓到了實質,現在要做的是,區分利益輸送與回報,審視信用糟糕的現狀,爲普通投資者踏踏實實地篩選出誠信、有前景的公司。
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