公司在役發電裝機分佈於廣西、四川、山東三省,在新疆、湖北、福建已完成水電資源收購,公司近期新增裝機主要爲自建的火電、風電以及收購的水電項目,這些項目盈利能力一般,對公司業績提升有限。2012-2013年新增項目有限,內生成長動力不足,公司發展將依靠收購的方式,而由於水電資源的稀缺性,較大規模的水電資產收購我們認爲只能來自於大唐集團內部。
2009、2010年連續兩年廣西乾旱,今年大旱又捲土重來,嚴重影響公司紅水河流域電站出力。目前紅水河來水仍不理想,悲觀預計四季度公司紅水河流域電站發電量同比下降80%,四川境內電站發電量同比下降10%,全年發電量將同比下降約17%。
近年,由於煤價上漲,合山電廠多年虧損,拖累了公司業績。2010年,公司把關停機組的電量爭取納入年度購電計劃,發電平均利用小時6888小時,同時標煤單價較2009年下降8%,從而實現盈利。但2011年上半年,合山電廠標煤單價超過2009年水平,攀升到歷史高位925元/噸,我們預計合山電廠虧損將超過3億元.2011-20133年公司營業收入分別達到36.40億、57.61億、59.80億,實現每股收益分別爲0.07元、0.22元、0.23元,因乾旱原因公司11年動態PE業高於水電行業的平均水平,但乾旱不是經常性事件,2011年業績不能體現公司資產質量。我們看好水電的資源價值,但今年將迎來公司的業績低點,給予“觀望”評級,合理價格區間應爲4.2-5元,3個月目標價位爲4.5元。
新聞糾錯:022-23601782-8045