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事項:
公司發佈公告稱擬在異地投資建設年產1.2億羽肉雞工程及配套項目,項目建設內容包括種雞場、肉雞場及飼料廠、孵化廠、肉雞加工廠、運輸車隊等配套工程,項目總投資額預計爲27億元人民幣左右。
主要觀點:
1.異地擴張塵埃落定,擴充產能1.2億羽
公司異地擴張計劃早已提上日程,今年初開始就已經在河南、安徽、湖北和福建等地密集選址,我們之前預計公司初期異地擴張規模約在6000萬羽,此次公司公佈投資規模高達1.2億羽,超出我們預期,我們認爲主要與肯德基等下游需求強勁以及選址進展順利有關。考慮到福建省內產業和土地優惠政策支持,我們認爲本次1.2億羽擴張項目落戶福建省內將是大概率事件,聖農將繼續鞏固其在南方市場的龍頭地位,若項目進展順利,預計三年將能全部達產,未來不排除在其他合適的地點繼續擴充產能的可能。
2.肯德基價格上調,單羽淨利仍在5元以上
公司前三季度肉雞屠宰量爲8200萬隻左右,其中三季度約3300萬隻,我們預計隨着產能釋放和春節消費旺季的到來,公司四季度屠宰量將繼續環比上升,全年肉雞宰殺量將達到1.3億羽。雞肉價格方面,雖然4季度以來開始進入調整期,公司雞肉批發市場渠道均價環比下跌300元/噸,但是供給肯德基的雞肉合同價(半年調整一次),三季度開始向上作出修正,幅度在500-800元/噸,總體來看,目前公司單羽淨利仍在5元以上。
3.未來5-8年內,公司肉雞宰殺量將達到6億羽
公司擁有的一體化產業鏈和穩定的高端大客戶銷售渠道將保證公司未來5-8年內繼續保持高速增長,未來5年內百勝(肯德基母公司)雞肉需求量增速在15-20%,麥當勞中國未來3年雞肉需求量將翻倍,如果滿足兩大快餐巨頭30%的(目前肯德基需求量公司佔比20%)需求量,公司肉雞屠宰量即要達到4億羽,如果加上工業和批發市場渠道需求,我們預計未來5-8年內,公司肉雞屠宰量至少要達到6億羽,未來公司仍將面臨巨大產能擴充需求。
4.繼續維持“推薦”評級
鑑於公司產業鏈和高端大客戶銷售渠道優勢,我們看好公司長期業績增長潛力,給予公司2011—2013年全面攤薄EPS分別爲0.62/0.74/ 0.90元,繼續維持“推薦”評級。
風險提示:1.疫病風險;2.價格不達預期風險;
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