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事件回顧:
2011年11月2日,我們就公司發展戰略、營銷網絡建設、中藥材原料的採購等問題同公司管理層進行交流探討
我們的觀點:
1, 中新藥業(600329) 作爲醫藥集團旗下綠色中藥板塊的整合平臺,擁有完整的產業鏈,具有較強的科技創新能力,爲公司降低成本、提高生產效率、新品開發提供了技術保障。
2,公司擁有衆多具有核心競爭力的中藥品種,在大品種戰略的帶動下,核心產品保持快速增長。拳頭產品速效救心丸年銷售收入超過5億元,由於爲獨家生產的國家保密中藥,短期內市場上不會有競爭對手的替代產品出現,產品降價的可能性較小,隨着我國基藥市場的擴容和心臟病患病率的增長,市場剛性需求增加將帶動產品銷售的穩定增長。
3,公司通過建立GAP種植基地、成立藥材公司、建立藥材儲存機制等方式積極佈局中藥材行業,有效規避了由於上游原材料價格波動帶來的成本壓力。
4,營銷短板是制約公司發展的最大因素,公司逐步整合營銷網絡,建立相互獨立的三大銷售平臺,通過提高品牌影響力以及實施“借船出海”戰略,擴大營銷區域,推動津藥走向全國,隨着公司營銷政策的理順和實施,營銷制約公司發展的現象將會得到緩解。
5,基於大股東整體戰略部署考慮,公司分別將所持有中央藥業和津康製藥的股權轉讓給 力生製藥(002393) 和醫藥集團,由於中央藥業和津康製藥對公司整體盈利水平貢獻較小,因此出售這兩部分資產不會影響公司整體的盈利能力。
6, 2011年三季度公司投資收益減少(同比下降3014萬元)是公司業績下滑的主要原因,公司投資收益主要來至於中美史克,這幾年中美史克重點開拓快消品領域,前期投入較大,從而造成短期內的利潤下降,中美史克整體盈利能力並未發生變化,未來公司投資收益仍有保障。
投資評級:
在不考慮出售子公司帶來業績增厚的前提下,我們預測公司11-13年的每股收益分別爲0.41、0.54、0.67元,對應的市盈率分別爲26、19、16倍,目前公司估值水平處於合理區間,綜合考慮基藥市場擴容以及公司營銷改革將帶來的業績增長,我們給予公司“買入”評級,目標價13.00元。
投資風險:
投資收益下降;管理機制限制;負面新聞影響。
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