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公司募投產能投產在即,以間氨基爲母核,向下遊延伸生產2、5酸,間羥基、間氨基苯酚,公司產品應用範圍涵蓋了染料中間體、纖維中間體、醫藥中間體。公司大部分募投產能將於2011年11月底投產,當前公司正在積極拓展下游市場、組織安排銷售。
還原加氫技術賦予公司間氨基產業鏈拓延優勢。公司與浙江工業大學合作開發催化加氫還原生產間氨基,是全球唯一一家掌握該工藝的企業,全球市場份額第一。規模較小的間氨基公司缺乏研發實力,而歐美大型公司逐漸剝離中間體業務向中國、印度發展,逐漸形成公司的間氨基生產直接壟斷。公司間氨基生產主要供下游延伸產品原材料使用,外賣量較少。
逐漸進入醫藥、纖維領域。公司原有主要產品主要下游是染料領域。
公司募投項目間氨基苯酚產能將增加至2500噸。間氨基苯酚下游遍佈染料、農藥、醫藥、纖維及壓熱敏材料;同時公司通過利用間氨基生產中的碸類廢棄物生產3、3’-二硝基二苯碸,進而加工生產芳碸綸的原料—3、3’-二氨基二苯碸,以及採用氯苯生產4、4’-二氨基二苯碸,進軍纖維領域,兩種產品當前毛利率爲40%-50%。
壓熱敏材料當前市場毛利率可達45%左右。
盈利預測與估值。公司2011年前三季度受累於上游原材料價格高企,我們預計2011年全年業績同比仍將下降。假設2012年公司募投項目新增產能銷售順利,上游原材料成本壓力有所減輕,公司產品毛利率有所提升,我們預計公司2011年、2012年、2013年全面攤薄每股收益分別爲0.24元、0.60元、0.77元,相較於2011年11月11日收盤價17.69元/股,對應PE分別爲74倍、30倍、23倍,給予公司“謹慎推薦”投資評級。
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