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事件:2011年11月10日, 中國平安(601318) 分析師開放日在廈門舉行。平安渠道公司副董事長盧躍、平安壽險電子商務部副總理黃春香出席了會議,並向分析師介紹了平安新渠道的發展以及移動展業新模式。
簡單分析和投資建議:中國平安新渠道,如電銷車險,其作用不僅僅在於該渠道收入增長,更在於爲集團各項業務積累了高端客戶羣。新渠道改變了傳統渠道“只見規模,不見客戶”的問題,與客戶建立了直接聯繫,便於後續的交叉銷售、追加銷售。中國平安正是依靠電銷車險來獲取客戶羣,推動整個綜合金融集團的銷售。我們看好其未來的發展。
移動展業新模式下,中國平安通過對兩個相似的代理人羣體進行對比,一個羣體使用MIT,一個羣體不使用MIT,結果使用MIT的代理人產能提升了10%,留存率提升了15%。儘管MIT模式對產能和留存的影響還需進一步觀察,但目前的試驗結果激動人心。
人均產能的提升分件均保費的提升和件數的提升。其中,件均保費的提升依靠公司的產品策略,件數提升則依靠追加銷售和開拓新客戶。MIT節約了代理人大量時間來開拓新客戶,儘管代理人能否合理利用這些時間尚待考證,但至少爲其創造了條件。我們強烈看好中國平安的這項創新,並將對其進一步跟進。
代理人產能和留存率對保費增長的影響請參考我們發佈的研究報告《從索尼人壽看超行業發展的保險公司特質》。
目前公司估值處歷史低位,平均靜態P/EV僅1.31倍,2011年動態新業務價值倍數4.3倍。儘管保單銷售仍然受到銀保新規,尤其是替代性產品高收益影響,短期內增長承壓,但平安代理人較去年末增長7.9%,優於同業。未來隨着股市債市回升,公司估值將有較大修復空間。我們給予中國平安15倍新業務價值倍數,6個月目標價爲61.88元,“買入”評級。
風險提示:保費增速低於預期,產險承保盈利下滑,市場下跌導致投資收益率下滑,員工股減持壓力。
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