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公司2011年11月11日午間公告,擬投資2.23億建設上海大宗商品電子商務項目。其中,7584萬元來自超募資金,其餘14756萬元爲自籌資金。項目旨在將服務領域向與鋼鐵行業高度相關的礦石、合金、廢鋼、化工、有色金屬等其他生產性大宗商品行業延伸,形成新的利潤增長點。
點評:
項目早在規劃之中,超募資金助力建設。公司於去年12月獲得位於上海市寶山區祁連鎮的滬房地寶字(2010)第051577號土地使用權,土地用途爲工業用地,面積爲37018平方米,出讓價款爲2490萬元。公司擬在該宗土地上建設“上海大宗商品電子商務項目”,故該項目爲原計劃的正常實施,所不同的是,公司充分利用募投資金,本項目計劃使用7584萬超募資金。
基於鋼鐵行業橫向輻射,進入生產性大宗商品產業鏈。公司基於自身在鋼鐵行業豐富的經驗,開始向與鋼鐵行業高度相關或具有類似特點的礦石、合金、廢鋼、化工、有色金屬、能源等大宗商品行業延伸,形成貫穿整個生產性大宗商品產業鏈的資訊與數據服務體系,進一步擴展和深入電子商務服務。我們看好公司在鋼鐵行業毋庸置疑的領先優勢,但相對而言,由於進入不同行業並不能單純的複製現有模式,謹慎看好公司在其他大宗商品領域的擴張。
公司建設本項目的最主要原因是現有的人員、場地限制不能滿足公司長期擴張的需要。公司目前自有辦公用房總建築面積接近5000m2,2011年初總員工805人。預計到2015年末,上海員工人數將達3000人左右,增加的員工將用於強化現有優勢、在線交易業務、其他大宗商品業務等領域。現有用地已無法滿足正常辦公需要。我們認爲,公司目前營收規模尚小,但長期有着清晰的擴張計劃,仍然主要看好公司大宗商品在線交易以及配套的一系列服務。
盈利預測與投資建議:
按照目前建設進度,項目有望於2013年竣工,短期雖然有現金流壓力但不會對業績形成壓力,故暫時維持公司2011~2013年的EPS分別爲0.93元,1.39元和1.77元的盈利預測。雖然經濟低迷造成鋼材貿易行業景氣度持續降低,但我們仍相對看好公司基於自身在鋼鐵行業的權威地位,向大宗商品在線交易以及配套的一系列服務業務上擴張的能力。按照2012年30倍估值計算,目標價42元,維持“買入”評級。
主要風險:
經濟低迷造成鋼材貿易行業景氣度持續降低;大宗商品交易等業務開展進度;擴張期人力成本上升過快。
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