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今日公司發佈非公開增發股票預案。公司計劃面向不超過10名特定投資者非公開發行股票,以34.27元爲發行底價(根據競價結果確定最終發行價),發行不超過5300萬股,籌資額不超過18億元。非公開發行完成後,限售期爲十二個月。
根據公告,此次募集資金全部投向“營銷網絡優化項目”,該項目總投資206,614萬元,固定資產及相關裝修費用投資額爲193,623萬元,鋪底流動資金12,991萬元;除募集資金外,其他資金源於自籌。
項目計劃建設銷售終端1,200家,其中以直營方式增設60家旗艦店和300家專賣店,通過加盟方式增設140家旗艦店及700家專賣店,項目建成後新增面積18萬平米,項目達產後年新增銷售規模14億,預計實現淨利潤2.79億。
募集資金有利於優化公司終端渠道。截至2011年6月30日, 七匹狼(002029) 終端渠道數量3576家,直營終端439家,佔比12.28%,生活館28家,旗艦店359家,直營佔比相對較低,能充分展示品牌形象的生活館與旗艦店相對較少。
從中高端商務男裝發展趨勢看,直營終端佔比提升,旗艦店的增加,有助於提升品牌形象、加強對終端控制,以及提高終端運營經驗以把握終端消費者訴求。公司此次營銷網絡優化項目的完成,有利於提升直營比例,旗艦店數量將達到559家,與公司“批發”轉“零售”戰略相契合。
投資建議。公司經過2009、2010年及2011年上半年穩健發展,已經將2008年加盟商快開店、訂貨冒進所帶來的存貨增加等負面影響完全消化,目前加盟商庫存處於非常良性的狀態,爲公司再次相對快速發展奠定了基礎,2011年下半年、2012年訂貨會高增長都已經驗證這一觀點。
除此以外,公司所處的行業—商務男裝,屬於外資品牌競爭相對較低的行業,依託精細化管理,龍頭企業的銷售淨利潤率處於逐步提升過程中。而公司在過去的兩年間內部管理方面也有了很大的提升,如品牌營銷、渠道建設、供應鏈管理改進等,均契合公司“批發轉零售”戰略目標。
考慮增發項目逐步達效,我們預計公司2011、2012、2013年收入規模分別爲27.3、34.5、44.4億,淨利潤分別爲4.16、5.97、8.34億,攤薄前EPS分別爲1.47、2.11、2.95元,目前股價對應PE分別爲27.7、19.3、13.8倍。我們預計增發對2012年EPS攤薄幅度約爲16.5%-18%,即考慮攤薄因素,2012 EPS約在1.8元左右,對應PE22.6倍,維持“推薦”評級。
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