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事項:
公司擬與華潤醫藥集團有限公司簽訂《合資意向協議》,雙方經友好協商,擬共同投資人民幣10億元設立一家中外合資公司,公司股權佔比49%。公司投入8個產品(茵膽平肝膠囊、護肝片、心舒寶片、金糖寧膠囊、複方 片仔癀(600436) 含片、複方片仔癀軟膏、複方片仔癀痔瘡軟膏、片仔癀潤喉糖)和資金;華潤醫藥集團有限公司投入資金。
提升市值現值約9-13億元,增幅約10%
片仔癀和華潤醫藥的此次合作,是兩者優勢互補。片仔癀公司提供獨家優質品種,華潤利用其銷售平臺做大市場,類似於中恆與步長的合作。依據公告,華潤承諾10年內淨利潤超人民幣2億元。按8%貼現到當前,我們認爲公司市值現值增加9-13億元,增幅約10%。
8品種介紹——不乏優勢獨家品種
在8個品種中,茵膽平肝膠囊、金糖寧膠囊、複方片仔癀含片、複方片仔癀軟膏、複方片仔癀痔瘡軟膏均爲獨家品種,後三個是屬於片仔癀的衍生藥品。而最值得期待的是金糖寧膠囊。金糖寧膠囊是公司與中國醫學科學院藥物研究所共同研製的新中藥製劑,是第一個天然提取的複合糖苷酶抑制劑,是唯一療效和機理明確的天然降糖藥物,故具有明顯的市場及產品優勢。
攻守兼備型品種
首先在主流的消費人羣中,片仔癀的品牌知名度與 同仁堂(600085) 可以媲美;其次從守的角度考慮,片仔癀公司最差也就是每年提價10%,業績穩定在20-25%的增長,考慮其品牌價值,估計下行空間有限;第三,2012年是公司換屆之年,在持續VIP直銷造成的渠道缺貨影響下,我們認爲片仔癀具備了提高提價幅度和頻率的基礎;從長遠角度看,放眼未來10年,可以期待片仔癀公司因股權或因激勵調整,迎來價值釋放大機會。
上調至“強烈推薦”評級,目標價100元——2012年PE40倍
我們預計2011-2013年實現每股收益分別爲1.79、2.42和3.11元,對應11月9日收盤價,PE分別爲41.6、30.9、24.0倍。我們看好公司與華潤優勢互補帶來的價值提升,上調評級爲“強烈推薦”。
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