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投資要點:
公司主要產品真空永磁開關使用永磁操動機構,大大減少了操動機構故障率,在穩定性上優於彈簧機構產品,並於2007年突破了永磁機構控制電路上的技術瓶頸,使得公司擁有更加完善的產品系列,爲大規模推廣真空永磁開關掃清了障礙。
公司主要產品真空永磁開關在關鍵性能指標:額定短路開斷電流、開合次數以及在價格上都要比彈簧機構開關和同規格的外資真空永磁開關有優勢。
公司過去由於時機不成熟,一直採用直銷模式,未來公司將逐步發展代理商銷售,突破銷售瓶頸。目前公司已經嘗試了代理商銷售,效果明顯。
市場開拓風險;股權高度集中的風險。
我們預計2011~2013的EPS預測爲0.70/0.87/0.92元。綜合同類上市公司和公司的情況,給予公司2011年36倍PE,對應2011合理股價爲25.20元。
事件:
我們近期調研了吉林 永大集團(002622) ,就公司產品的核心技術、市場情況及公司未來的戰略部署與公司高管進行了交流,並實地參觀了公司部分生產場地。
不同於市場的觀點:
不同於傳統的開關櫃企業,公司專注於開關櫃的核心部件真空永磁開關的研發、生產和銷售,享有更高的毛利率和更充裕的現金流。目前市場對公司採用相對估值法估值所選的可比企業都爲開關櫃企業,相比之下永大集團應享有更高的估值。
公司過去的銷售大都依賴直銷,是因爲真空永磁開關是一個近兩年才大規模推廣的產品,市場對其認識不充分,大規模開展代理商銷售困難較大。目前公司產品累積了良好的運行業績,逐步得到用戶的認可,藉助上市公司的知名度,下階段逐步發展代理商有望帶來突破銷售的瓶頸。
彈簧斷路器80%~90%的故障出自於機械故障,真空永磁斷路器能有效減少機械故障,在控制電路上也足夠穩定,公司真空永磁斷路器推出至今未出現過事故。永磁開關在技術上不存在大規模推廣的障礙。
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