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11月8日,我們對公司進行了實地調研。公司生產線已全部恢復正常生產,搬遷影響徹底消除。四季度是傳統銷售旺季,公司當前訂單飽滿,月產量在125萬kVAh左右;蓄電池價格在政府治理後上漲15%,使公司盈利能力大大增強。未來落後小產能淘汰給公司產能釋放提供擴張空間,長期成長潛力值得關注。
我們預計公司四季度業績將大爆發,單季EPS達到0.37元。因此調高全年EPS爲0.88元,維持“強烈推薦”評級。
投資要點:
公司是是車用鉛酸蓄電池的龍頭,面臨汽車保有量增長和行業整合契機。
鉛酸電池作爲後汽車時代的重要品種,將是受益汽車保有量擴張的最佳品種(汽車保有量4-5倍成長空間),保有量增速進入高速期,抗週期特性明顯;公司管理機制靈活,競爭優勢凸現,長期看好公司未來的成長空間和潛力。
國家出手鉛治理,“政策持續+產品提價”或將推動行業盈利進入中長期拐點。
鉛污染事件增強行業治理決心,行業供需發生轉向,行業盈利能力進入中長期拐點。公司3季度毛利率由19.97%提升24.61%,提價(+15%)推動的盈利改善明顯,我們認爲本次行業洗牌效果仍將持續,公司將進入良性成長的軌道。
產能規模擴張加速,份額搶佔速度加快,行業寡頭將形成。
預計11年公司實現收入利潤增速40%以上;12年公司高速增長仍將延續,主要來自於新增產能的投放,及中高端產品的陸續滲透,預計收入利潤增速50%以上;經歷行業整合,公司快速響應陸續實現產能擴張,把握契機實現份額擴張,實現寡頭壟斷地位。
投資建議:
我們預計公司11-13年實現收入32.06、46.30和54.59億元,歸屬於母公司淨利潤爲3.69、5.93和7.03億元,11-13年EPS爲0.88、1.41和1.67元。
考慮公司兩年增速,給予11年35倍估值,調高目標價至30元,維持“強烈推薦”評級。
風險提示:
鉛酸電池行業治理不持續、鉛價大幅波動將影響公司盈利不達預期。
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