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近期我們參加了公司組織的聯合調研,與董祕、財務總監進行了較爲深度的溝通,對公司近期經營狀況及未來發展戰略做了詳細的瞭解,現將獲得的信息及我們的觀點彙總如下。
前三季度收入增長較緩,費用支出及水晶業務拖累利潤表現。在外需疲弱的背景下,由於公司產品直接和間接出口的比例達到40-50%,銷售受到影響,收入增速較去年有所放緩,前三季度同比增幅爲11.65%。同時人工成本上漲及水晶業務大幅下滑造成前三季度利潤增速僅爲0.66%。
四季度以確保應收帳回款爲工作重點,全年業績能否達到股權激勵行權條件存在不確定性。由於貨幣政策收緊,產業鏈的資金週轉也較爲緊張,公司應收賬款和票據增幅較大。爲保證業績有效增長,公司在四季度將把工作重心放在應收帳回款上。從前三季度的利潤表現來看,達到股權激勵草案中公開的第一期行權條件有些難度,但由於目前草案仍在證監會審批中,未來是否能通過審批和股東大會還存不確定性,因而暫不評論。
明年募投項目部分可投產,但短期看需求增長並不樂觀。公司在深圳和臨海實施的鈕釦、拉鍊技改擴建項目正常實施,其中深圳項目由於配股前就已投入資金建設,因而進度較快,預計明年可陸續投產。深圳項目包括拉鍊和金屬鈕釦項目,其中拉鍊下游需求較好,而金屬鈕釦今年的開工率不是很足,因此新產能投產後效果可能不達預期。從公司近期的接單量看,前三季增長緩慢的趨勢未出現逆轉的跡象,明年業績的提升還要看下游需求的增長。
未來發展思路清晰,堅持圍繞服裝客戶發展各項輔料業務。公司憑藉鈕釦製造龍頭的地位積累了豐富的服裝客戶資源,並在此基礎上大力發展衣服配套的拉鍊、水晶鑽、金屬扣件等產品,對客戶提供一站式的輔料加工服務。我們認爲公司發展思路清晰,未來可依靠其穩定的客戶資源及齊全的產品配套鞏固及提升市場份額。
盈利預測:我們預計,公司2011-2013年的EPS分別爲1.14、1.33、1.67元,維持“增持”的投資評級。
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