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今日重點關注事件:中國證監會批准新加坡金管局QFII資格,社保基金理事會長戴相龍表示相關部門正積極研究養老金入市;另一方面,中化和中鐵物流兩"中"字頭超級大盤股衝刺IPO,擬融資近500億。通過蛛網博弈推演平臺,我們認爲,在新主席上任後輔助性改革正在推進,但主導性改革仍有待最高層面權力分佈的明朗化。市場融資壓力或需平衡術來化解。
一、輔助性改革正在推進
新主席上任後,市場對於金融改革的預期驟然增強,而此後證監會的一系列動作也印證了這樣的預期。首先,在中國水電上市後,陝煤股份過會後一直引而不發,雖時逢證監會高層人事換屆,但市場仍對此做出正面解釋,認爲是大盤股IPO暫緩的預兆。
在沉寂了一段時間後,證監會正式出手,敦促上市公司強化和完善分紅機制。第一招抓住了市場的本質,提高投資回報率,也是成熟市場吸引投資者參與的主要標準。緊接着證監會又表示正在研究推出創業板快速退市制度;批准新加坡金管局以及臺灣兩家保險公司爲新的QFII機構;社保基金理事會長戴相龍也表示相關部門正積極研究養老金入市問題,這一系列的舉措表明,新管理層上任的金融改革正在悄悄地進行。
由於現存問題複雜,受制於既得利益者的阻力,我們認爲相關改革正遵循先易後難的步奏推進。比如分紅制度改革,國有大企業,央企等上市公司如銀行等現有分紅制度已經相對完善,對他們影響不大,因此改革阻力較小;又如QFII的擴容和養老基金的入市,此兩者基本符合市場各方包括其自身的共同利益,因而容易實行。所以接下來的改革仍將以一些制度性的修補爲主。以市場內相對弱勢的中介機構,上市公司爲主要對象,以股票交易、分紅以及資金面的擴容等爲主要環節,這些措施將對市場起到輔助性的利好。但新股特別是國有大盤股的發行與再融資由於涉及利益紛繁複雜,背後阻力較大,在最高層面權力分佈明朗之前,短期內或難有主導性的改革出臺。
二、融資壓力或靠平衡術化解
就在大盤股暫緩上市,市場對改革充滿期盼的時候,再次傳來中化和中鐵物流兩"中"字頭超級大盤股衝刺IPO ,擬融資近500億的消息,這對市場將造成一定的恐慌性打擊。這也再一次提醒大家,股市作爲融資市的功能並沒有弱化。市場傳聞在尚福林卸任之後,中央對其評價很高,除了股權分置方面的改革之外,大型國企IPO的加快也是中央對其好評的原因,但對於投資者來說,持續擴容讓股市大傷元氣。因此可以肯定,正值領導層換屆交權之際,即使短期內大盤股上市暫緩,但國有大企業上市融資的趨勢不會改變。已過會的陝煤掛牌只是遲早的問題,傳聞中的中交股份、新華保險、中化股份及中鐵物流等等都將是資金面不得不將面對的壓力。
這對於投資者給予頗高期望的郭樹清來說,確是一道難題。在郭樹清諸多學術著作中,有關失衡與平衡的論述相當多,在其2007年出版的《直面兩種失衡》中,曾對中國經濟的外部失衡和內部失衡做過詳細論斷,"人們之所以把所謂失衡看得嚴重,在於失衡者,長此以往,猶如沙灘之上建築大廈,最終會造成全球經濟的災難。"因此我們認爲,郭樹清或同樣用平衡術來構建股市雙擴容方面的均衡,糾正當前過分強調融資圈錢的失衡狀態。具體措施可能體現在通過深化體制改革吸引場外資金入場;強化分紅制度,增加長線投資者信心;增加社保養老基金QFII的投資額度等等。
綜合來看,國內外經濟環境均無法樂觀,股市主導型改革有待破題,中期仍維持謹慎觀點。根據行爲分析,我們仍看好受國家政府和資金扶植的相關板塊未來的市場機會,比如大農業板塊的農林牧漁等。
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