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美國上週首次申請失業救濟人數降至7個月新低。意大利成功標售國債,暫時減輕了市場對歐洲債務危機的擔心情緒。標普承認因技術錯誤調降法國AAA評級。受此影響,美股週四回升,對A股形成利好影響。大盤今天的走勢比較險峻,由於第四季度又有重磅的大型IPO,對於投資者心理層面也產生了慣性的壓力,今日A股報收2481點,滬市單邊成交量萎縮到650億。
在這個位置對於大盤的猜測有強弩之末或者曙光初現兩種,當然,這個就代表了趨勢的不確定性。而從創業板和中小板的個股表現來看,短期各行業的超額收益機會可能還沒有到來,這有待於流動性或政策的明確定調、帶來經濟景氣度預期的改變。主題投資和熱點炒作是目前彈性最大的投機點所在。當然,這不是完全否認行業配置的價值,以及部分景氣度相對不太差行業的投資機會;而是認爲,對於行業的整體性機會,從風險控制角度,目前時點並不算恰到好處,以時間換空間,是上策。行業配置與題材炒作的充分必要條件完全不同:行業配置的核心是,以經濟景氣度爲主,以流動性爲輔。題材炒作的要點在於,以行爲博弈爲主,以投機技巧爲輔。要在紛繁複雜的熱點炒作、板塊漲跌中,釐清市場整體的投資策略情況,必須由上至下:首先對全局有所把握,再談細枝末節。目前A股處於被政策回暖、經濟增速減緩的敏感時期,整體看,四季度、乃至一季度,很可能行業整體業績繼續下滑。而固定資產投資,與房地產行業需求的雙重放緩,使得經濟支柱型的重要中游行業,面臨更加被動的局面——景氣度再下滑,或有新一輪去庫存風險。這對以經濟景氣度(預期)爲核心的行業策略來講,是非常負面的影響,而流動性鬆動跡象與實質性放鬆之間的時滯,使得把握準確的行業策略,更好的是“等待時機”。至少應該看到流動性,有大幅改善的跡象時,才考慮可能從中率先受益的行業。此時,即便流動性作用實體經濟的時滯存在、基本面繼續惡化,但基本面隨後觸底的預期,以及部分行業將率先觸底預期,都將帶來相關行業的趨勢性投資機會。
與此不同,主題投資不注重企業的業績和盈利,更注重的是這一事件或政策對相關股票的催化效應。對大部分題材炒作來說,不需要實質性盈利,只需要盈利的想象空間。參與題材炒作,最大的難點在於時點和節奏:
炒作過程中,如何把握投資人炒作週期即將轉變的微妙跡象?做好主題投資,在於金融行爲學的心理博弈,以及投機經驗的積累。正如今年有所炒作題材板塊:稀土,水泥等板塊一樣,筆者認爲一般行情的起點都會伴隨着某個板塊的反覆深度挖掘,文化傳媒就有這樣的意味。而目前價值投資者旨在低估環境下尋找偉大的企業;對於善投機者,可以在回調中參與具有資金高度關注的題材概念板塊。
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