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2011年11月11日公司公布集團承諾注入鐵礦石業務資產有關事項的公告,我們認為對公司發展及股價有正面積極導向意義,消息性利好予以兌現,分析如下:公司長期以來面臨著與行業發展相同的難題,即高礦價侵蝕鋼鐵冶煉主業利潤,利潤點多集中在鐵礦環節。從之前三季報披露情況來看,大部分鋼鐵公司盈利都出現了“同比上昇、環比下滑”的局面,雖然營業收入大幅增長,但是隨著7、8、9連續三個月礦價維持在1300元/噸左右的高位,使得冶煉成本居高不下,鋼材盈利水平遠低於鐵礦石;即便是10、11月份以來鋼價大幅下挫,鋼廠虧損面進一步擴大,倒逼礦價出現了明顯下行,但鐵礦石依舊保持盈利,全年依舊存在鐵礦利潤遠高於鋼材利潤的局面;鑒於國內鐵礦石供求關系短期難以發生逆轉,我們認為鐵礦石將繼續保持相對較好的盈利水平,礦產資源注入將給股份公司帶來正面影響。
我們前期報告已指出公司四季度最大看點在龐大的鐵礦石資源和邯寶資源注入的催化因素,本次公告兌現了資源注入預期,可以解讀為消息性利好,同時也是為邯寶增發鋪路。集團目前掌控的國內鐵礦石資源量約50億噸,2011年計劃鐵精粉產量700萬噸,正在建設的礦業項目將在今後幾年內陸續投產,預計到2015年年產能可達到3500萬噸。據我們10月份公司交流了解到,當前集團鐵礦石部分可實現年稅前利潤約23億元左右,現噸礦稅前利潤330元左右,噸礦淨利潤270元左右,盈利能力遠高於鋼材產品。邯寶增發實施的必要條件在於股價不得低於歸屬於上市公司股東的每股淨資產4.43元/股,而公司10日收盤股價4元/股,二者差額幅度約有10%,本月底是增發最後完成時限;公司擬在本次公開增發收購邯寶完成後立即啟動注入程序,首批力爭在2012年12月31日之前將權屬清晰、有利於提昇上市公司盈利能力的鐵礦石業務資產注入本公司,主要包括司家營鐵礦、黑山鐵礦、石人溝鐵礦等,預計資源儲量不低於10億噸、鐵精粉產能不低於700萬噸/年,其後將隨著條件成熟繼續注入,直至鐵礦資產全部進入上市公司。
維持“買入”投資評級。未來鐵礦石注入將減少關聯交易,提高公司的鐵礦石自給率,完善上游產業鏈,進一步增強盈利能力和持續經營能力,維持公司2011-2013年EPS為0.23元、0.3元、0.31元,及“買入”評級不變。
風險提示:行業周期性及政策性風險;邯寶產品市場開拓及盈利情況等。