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今日重點關注事件:一批經濟領域裏的法律法規將正式施行。包括備受關注的國家資源稅改革,增值稅、營業稅起徵點提高、個體工商戶條例的出臺取消了人數和身份限制,以及國內航油價格下調至224元/噸等一批影響民衆生活的政策。通過蛛網博弈推演平臺,我們認爲,政策預調微調漸入佳境,財政政策已有多項微調,市場對於貨幣政策微調預期也愈發強烈,但房地產調控仍將偏緊。
一、貨幣政策想象空間較大
一些經濟領域裏的法律法規今日正式實施,這似乎標誌着宏觀經濟政策預調微調正漸入佳境。通脹數據的回落爲政策微調創造了空間,溫總理的表態指明瞭微調的方向,短期內迅速出臺的資源稅、增值稅及營業稅等一系列稅收政策調整則加快了微調的節奏。
從溫總理的表態到新法律法規的實施,隔間時間很短,這反映了中央政府層面對於微調急切的心情。顯然,財政政策已於貨幣政策先行,而貨幣政策的微調已成爲市場關注的焦點,今日也有消息傳出,銀行三季度顯示存款流失明顯,大有倒逼貨幣微調之勢。
另一方面,保增長逐漸有取代控通脹的趨勢。從國務院近期頻繁的會議決定來看,臨近年末,前期受各種因素而暫時停擺的國家重點工程和涉及民生的項目有望重新開工,以確保在建工程順利完工,避免出現爛尾現象,保障產業工人勞務收入,維護社會穩定。這種較高級別的利益關係決定了國家將重新爲這些行業注入資金。
本輪貨幣緊縮調控至今基本進入尾聲,隨着財政政策微調展開,我們認爲,市場對於貨幣政策微調的預期將日益強烈。
二、房地產調控仍是貨幣政策面臨的挑戰
房地產調控仍處於高級別的博弈之中。溫總理包括國務院在各種會議中的表態一再強調了中央對房地產市場調控的決心,因爲這將涉及經濟轉型乃至社會穩定的重要利益。而受到土地收入減少影響的地方政府和銷售陷入困境的開發商資金壓力漸增,迫切需要"鬆綁".我們認爲,房地產市場調控正處於關鍵階段,由於開發商資金壓力日增,房價初露降價勢頭,各地中小地產中介已倒閉頻現。從2008年的經驗來看,在此關頭如果貨幣政策出現整體性鬆動,極有可能導致調控前功盡棄。顯然,房地產調控仍是貨幣政策面臨的挑戰。
從中央已經實施的一些措施比如鐵路債,地方債的發行,增值稅營業稅起徵點的上調,資源稅的修改等等來看,我們認爲貨幣政策的微調更多應該是定向和結構性的,在爲特定行業和領域注入流動性的同時,儘量減輕對房地產市場調控的負面衝擊,基本符合各方利益訴求。因此,我們認爲中央後續可能採取的措施包括通過央行票據等公開市場操作注入適當流動性,對特定項目和工程的信貸支持,對特定行業和企業的資金支持乃至對金融機構結構性存準率的降低等等。
綜合來看,在複雜的國內外環境下,隨着財政政策改革,貨幣政策微調的想象空間較大。但鑑於房地產調控仍處高壓區,微調力度有待進一步觀察。根據行爲分析,以結構性減稅爲主的政策微調有望繼續發酵,中小企業惡劣的生存環境已經出現拐點,或存在一定市場機會。
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