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公司公佈三季報,2011年1-9月,公司實現收入4.57億,同比減-3.3%,淨利潤1.29億,同比減少25.5%,EPS0.32元。
受上半年批簽發影響及AC多糖結合疫苗暫停,老產品平穩增長,新產品尚未批出,公司業務步入瓶頸期,2011年是公司最困難的時刻,1-9月收入基本持平,淨利潤大幅下滑:1-9月公司實現收入4.57億,降3.32%;營業利潤1.47億,降25.3%;淨利潤1.29億,降25.5%;11年是公司的瓶頸期:受原料替換的影響,AC多糖結合疫苗停產;上半年受批簽發影響甲肝疫苗大幅下降;全年預計hib銷售基本持平;ACYW135四價流腦疫苗受AC多糖疫苗競爭行業增速放緩,新產品尚在審批中,公司業務可謂四面楚歌,11年是最困難的一年。
自產Hib疫苗進入審批的最後環節,自產產品的獲批有望促進公司走出灰暗時期:公司目前hib爲代理蘭州所產品,毛利率40%多,自產Hib有望年底左右獲批,未來自產產品上市,毛利率有望超過90%,自產產品的替換將帶來業績的大幅增長。
和默沙東的國際合作順利進行,後續發展具有想象空間:23價肺炎多糖疫苗和麻腮風三聯疫苗銷售順利進行中,預計4季度及明年就將貢獻較多的利潤。遠期來看,默沙東作爲全球5大疫苗生產企業之一,後續可以合作的產品非常豐富,包括麻腮風水痘四聯疫苗、輪狀病毒疫苗、宮頸癌疫苗等,公司研發和銷售實力都將進一步增加。
公司強大的銷售網絡+多個在研品種,突破瓶頸後,公司業績有望走上新的臺階:繼自產Hib後,預計13年hib+AC多糖結合聯合疫苗將上市,在研品種豐富15價肺炎疫苗、23價肺炎疫苗、ACYW135多糖結合疫苗、HPV疫苗等均在研發當中,公司長期投資價值凸顯。..新產品的上市、和默沙東的國際合作將助公司走出瓶頸期,重新上一個平臺。我們預測公司11-13年EPS分別爲0.52、0.83、1.19元,繼續給予推薦評級。
風險提示:新產品獲批的進度具有不確定性。
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