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今日關注事件:其一、昨夜德國政府稱,歐盟各國領導人不會在10月23日的峯會上提供完全修復歐元區主權債務危機的解決方案。其二、今日國家統計局公佈數據顯示,初步測算後的前三季度國內生產總值320692億元,同比增長9.4%.其中,一季度同比增長9.7%,二季度增長9.5%,三季度增長9.1%,連續三個季度出現回落。
研讀這兩條新聞,我們可對當前國內及國際宏觀環境有進一步的認識和理解。通過蛛網博弈推演平臺,我們認爲:
一、歐債危機長期複雜,對中國造成衝擊。
先來看歐債問題。在G20力挺"歐洲新救助計劃",市場預期週末歐盟會議可能出臺對歐債利好的背景下,德國政府提前潑出冷水,顯示出歐洲內部在解決債務危機的問題上各國仍存在較大的分歧。歐債產生的根本原因在於其貨幣政策與財政政策的不統一。正是因爲希臘、葡萄牙等國在財政上不能自我約束,導致債務規模失控。說得通俗點,就是以希臘、葡萄牙等爲代表的一些歐洲國家以負債的形式提前享受了經濟成果,但其實際經濟發展的水平卻無法支撐其推行的高福利享受水平,導致無法償還債務。現在又寄希望於德國等其他勤奮工作經濟發展較好的國家減免其債務,顯然,德國對此存在很大意見。
我們也注意到歐洲央行目前並沒有直接出手救助,而且採取了替代性的方案即通過歐洲金融穩定基金(EFSF)來解決問題,該基金擁有4400億歐元的資金能力。同時歐洲央行在二級市場開始購入成員國的債券,這些措施短期內暫時緩解了危機。但我們擔心一旦像意大利、西班牙這樣擁有巨大債券市場規模的國家也出現危機,投資者對它們債券的償付能力失去信心,而又沒有歐洲央行作爲最後擔保人,那麼即使是EFSF的4400億歐元也可能只是杯水車薪,無法抑制歐債危機的繼續惡化。如果歐債危機繼續惡化,歐元區乃至歐盟都可能集體下沉,歐元體制將會崩潰。我們預計在這種現實的威脅之下,可能會迫使70%出口貨物都流向歐洲國家的德國將做出一定妥協和讓步。由此來看,歐債危機未來的演繹仍存在很大不確定性。
二、中國經濟下行趨勢明顯
再來看國內的情況。GDP連續三個季度出現回落反映着經濟下行的趨勢,儘管這樣的下行主要緣由於政府的調控,包括對房地產市場、高耗能高污染行業及銀行信貸的調控等,但受歐美債務危機的影響也十分明顯,今年前9個月,作爲最大的兩個貿易伙伴,我國對美國14.7%和對歐洲17.4%的出口增速遠遠低於22.7%的整體出口增速,且未來仍將面臨較大壓力。固定資產投資方面,受日本核事故和高鐵事故等意外事件影響,國內相關投資已明顯放緩。有消息稱我國鐵路項目大面積停工逾1萬公里,建設單位、供應商難爲無米之炊,鐵道部則忙於多方融資救急。可見投資對經濟的拉動作用正在減小。隨着歐債危機的持續,國內經濟增速或將繼續下行。我們還應注意到,由於我國銀行業與歐美銀行業存在或多或少的利益往來,一旦歐美債務危機引發銀行業虧損重組,必會波及我國,並引發國內市場動盪。
最後關注一下市場面。歐債危機的不確定性以及國內經濟的下行趨勢使得我們保持中長期看淡的觀點。根據行爲分析,我們廣州萬隆認爲,在市場面臨偏空因素時,防禦性板塊的表現往往超越大盤,特別是隨着四季度的來臨,傳統的消費類,白酒類板塊或存在一定市場機會。
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