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一場比2008年更大的風暴正在醞釀之中。
受持續發酵的美債、歐債危機影響,近來市場恐慌情緒進一步加劇,亞太股市和歐美各主要股指再次呈現一片慘綠,暴跌頻現,牽一發而動全身的全球經濟頹勢正撲面而來。
歐洲央行行長特裡謝表示,目前全球金融市場面臨的主權債務危機已經不僅僅是歐洲的問題,而是全球性的問題,盡管現階段問題最嚴重的地區是歐元區。
各種跡象都在提醒著人們,世界經濟正受到兩大不利變化的共同影響:一是,年初以來先進經濟體的復蘇步伐顯著放慢。二是,財政和金融不確定性急劇增加,尤其是8月份以來愈加明顯。
在世界經濟論壇發布的《2011年全球風險報告》中,『全球風險』被冠以了如下幾個特點:影響全球范圍,能對至少兩個大陸上的三個以上不同地區產生影響;跨行業性,能影響三個或三個以上行業的風險;不確定性,風險在十年內的表現形式具有不確定性及其影響程度具有不確定性;經濟影響,可能會造成100億美元以上經濟損失的風險。
《報告》在對全球44個國家超過200年的樣本進行研究後發現,債務佔國內生產總值的比例存在一個臨界值,對於發達經濟體和新興經濟體的公共債務,臨界值大約為90%。超過此臨界值後,債務負擔導致國內生產總值的增長率會降低1%,而平均增長率會下降更多。
目前美國公共債務已超過此臨界值,而許多歐洲國家,包括意大利和希臘在內都遠遠超過此值,增添了全球宏觀經濟失衡的風險。另外,國際貨幣基金組織表示,如果現有的消費和收入趨勢不變,七國集團政府淨債務可能迅速增加到前所未有的水平。簡而言之,『差錢兒』的各國政府將不得不以增加稅收、削減福利待遇等措施來試圖扭轉財政赤字的局面。
而《報告》中一個值得關注的亮點是,它否認了將GDP作為衡量一國財務狀況的主要指標。原因是債務佔國內生產總值的比例,不能說明一國真實的長期財務狀況。要更准確地說明國家財政前景,還需要將未來的債務考慮在內。采取這種『考慮未來』的計算方法得出的結論顯示,對金融危機的財政不平衡赤字產生的影響的淨現值,以及部分國家對老齡化問題的支出的均值表現為444%。美國和加拿大在未來面臨較大風險,同時意大利和法國的風險也超過了均值的風險。
簡單來說,這是一筆沒有擔保的數額巨大的未來債務,國際貨幣基金組織和國際清算銀行都分析認為,如果在中期沒有進行重大調整,幾乎所有的發達國家都會在未來面臨著巨大的資金償還壓力。這也說明這些國家將必須開始著手進行重大的財政整頓,增加稅收或減少開支,以彌補預計的未來債務和未來收入之間的差額。
在這一筆巨大的未來債務中,老齡化問題佔據了主要的位置。美國夏威夷大學經濟學教授安德魯·梅森在《老齡化的代價》一文中表示,目前人口老齡化問題在富裕的工業化國家最為嚴重,富裕國家在養老方面的支出相對更大。在很多社會福利制度完善的富裕國家,老年人的消費量大幅增加,尤其是超過85歲的老人。原因是發達國家用於老年人長期醫療保健的公共支出一直都處於高位。而近些年來高居不下的財政赤字又迫使政府以『拆東牆補西牆』的方式試圖平衡在養老支出上的被動局面。
沒人能准確預知這筆無法算清的賬將在何時崩盤?總之,預警風險,盡可能降低各部門的損失恐怕是現階段不得已而為之的舉措。
鍾經平