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從公司未來成長、盈利穩定性、目前估值以及歷年分紅率和股息率等指標來看,福耀玻璃(600660)已經進入價值投資區域。
中長期看,公司產銷未來仍有2倍以上的成長空間。經過多年的發展與積累,公司在規模、技術、成本、渠道、品牌、產業一體化等方面已經建立了較為明顯的競爭優勢,將長期分享中國及全球汽車工業的發展。在福耀玻璃保持國內60%的市場份額以及海外市場份額提昇至20%的情況下,我們預計福耀玻璃產銷未來仍有2倍以上的成長空間。
成本有較大下降空間,盈利能力有望改善。2012年公司玻璃原片自給率將由目前的50%提昇至70%以上;重慶浮法生產線以天然氣替代重油,成本有望實現億元左右的節約;福清浮法線的油改氣也在穩步推進。上海、長春等基地設備折舊幾近提完,折舊率預計有1-2個點的下降。此外,汽車玻璃包邊以及模塊化供應等深加工都將提昇盈利能力。
福耀玻璃一直比較注重對投資者的回報,自上市以來,公司累計現金分紅超過27億元,而通過配股、增發等融資不足7億元。從近5年的情況看,福耀分紅率接近50%。按目前股價,股息收益率超過5%。
維持"買入"評級。預測公司2011-2013年每股收益分別為0.92元、1.10元和1.31元,目前股價對應2011年、2012年P/E分別為10倍和8倍,目前估值處於歷史最低水平。結合公司未來明確的成長空間、較好的股息率水平以及偏低的估值水平,我們給予公司"買入"評級。
風險:全球經濟二次衰退。(金元證券)