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公司是國內電梯控制領域領導者,傳統業務包括電梯控制成套系統、智能化微機控制板、電梯變頻器系列和其他配件產品,依托下游電梯行業發展,細分板塊年內將保持30%增速。
利用掌握的變頻技術,積極推廣應用到低壓通用領域。2011年半年確認746萬工控類產品收入,預計全年訂單或達5000萬,有效提昇未來成長預期。
調控政策和保障房建設影響傳統業務發展:2011年下半年商品房新開工量增速或有所放緩,進而影響2012年以後的電梯采購需求;同時1000萬套保障房建設加快,緩解短期對商品房開工不足的擔懮。未來關注房地產調控政策走向和保障房建設進度。
工控類變頻器,分享『進口替代』和行業穩步增長。公司目前主要參與低壓通用產品競爭,細分市場具有下游廣泛、外資為主、內資正在發力『進口替代』的特點。我們認為憑借產品、技術儲備優勢,有望享受行業景氣周期的高速成長。
盈利預測和投資建議:預計2011、2012、2013年淨利潤1.16億、1.6億和2.18億,分別同比增加45%、38%和36%,對應EPS 0.58、0.80和1.09元。考慮工控類產品增長空間巨大、進口替代加速,傳統業務隨著12年後下游房地產建設景氣復蘇或迎來新一輪高峰,給予『增持』評級,目標價25元,對應11年和12年43倍和31倍估值。
機構來源:國泰君安期貨