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一、重組塵埃落定,農牧旗艦起航
此次重組完成後,新希望(000876)股份的利潤來源將主要包括五大塊:六和集團(包含六和股份24%權益)、新希望農牧、上市公司原有農牧業務、楓瀾科技和民生銀行(600016)投資收益,其中前四大塊幾乎爲新希望集團的全部農牧資產,重組完成後,新希望集團將實現農牧主業整體上市,形成覆蓋雞、鴨、豬三條“飼料—苗種—養殖—屠宰—肉製品”產業鏈,截止2010年底,重組後新希望飼料總銷量達1300萬噸,肉禽類屠宰量7億羽,肉製品產量160萬噸,銷售收入超過600億,成爲中國乃至世界性的農牧企業旗艦。
二、重組上市後,六和對利潤的訴求將更加明確
作爲重組後新希望最主要業績來源—六和集團十幾年來一直採取以利潤換市場策略,實現了各項業務的飛速增長,我們認爲,以六和目前的體量和市場份額,已經完全有能力在利潤和市場之間實現平衡,而此次注入上市將是六和開始收割利潤最好催化劑。未來六和利潤提升主要來自兩個方面:一是繼續通過模式優勢、產業鏈優勢和規模優勢保持快速增長;二是通過實現產業鏈協同與整合來提升利潤率。六和模式異地複製和肉製品業務下游拓展將是未來六和利潤提升關鍵。
三、新希望農牧快速增長,原有農牧業務面臨拐點
新希望農牧在生豬產業鏈上覆制六和模式,已經初見成效,我們預計未來淨利潤增速將在20%左右;千喜鶴減虧一直在持續,我們預計今年基本可以實現盈虧平衡;原上市公司海外飼料業務毛利率幾乎是國內一倍,未來在在新希望集團強大海外網絡下,協同導入六和模式,將會成爲公司新的盈利增長點。
四、畜禽高景氣度將提升公司的盈利能力,六和中報淨利增244%
生豬價格全年高位運行,畜禽產業鏈面臨高景氣已經明確,重組後新希望作爲飼料和畜禽養殖行業旗艦,其盈利能力也將隨着畜禽產業鏈的高景氣度而得以提升,2011年上半年六和集團淨利潤同比增長244%,提前完成交易報告書備考利潤,我們預計下半年隨着畜禽存欄量提升帶來飼料行業持續向好,六和集團和其他注入農牧資產盈利能力或將顯著好於上半年,2011年也將是新希望農牧總體上市後的首個利潤高峯期。
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